20191009-国信证券-社会服务行业快评：黄金周点评暨三季报前瞻-黄金周平稳但免税一马当先，预计板块三季报平稳增长_9页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业2019年黄金周点评及三季报前瞻

核心内容

2019年国庆黄金周国内游客流及收入分别同比增长 7.81% 和 8.47%，增速较前一年进一步放缓。主要影响因素包括宏观经济承压、高基数效应、景区接待瓶颈、居民错峰出行趋势、门票降价政策及天气影响。尽管整体增速放缓，但部分细分行业表现亮眼，尤其是免税板块和夜间经济。

主要观点

• 整体表现：黄金周旅游市场平稳，但增速较往年有所下降，主要受多重因素影响。
• 免税板块：海南离岛免税销售收入同比增长 57.4%，成为黄金周表现最突出的细分领域。
• 演艺行业：宋城演艺旗下七大千古情景区接待游客同比增长逾 15%，其中张家界、桂林等新项目表现强劲，而杭州、三亚等存量景区受高基数及天气影响相对平稳。
• 出境游：受香港旅游拖累，整体出境游人数同比下降 11%，但日本游相对热门，旅游消费呈现年轻化趋势。
• 夜间经济：夜间餐饮消费同比增长 54.6%，成为游客体验的重要组成部分。
• 三季报预期：预计社服板块重点公司三季报业绩增长约 20%+，其中中国国旅、中公教育等权重龙头表现突出，强者恒强趋势显著。

关键信息

1. 黄金周数据

• 国内游客：7.82亿人次，同比增长 7.81%
• 国内旅游收入：6497.1亿元，同比增长 8.47%
• 人均旅游消费：831元，同比增长 0.68%
• 零售及餐饮销售额：1.52万亿元，同比增长 8.5%
• 夜间消费：同比增长 54.6%，占比较高

2. 出境游情况

• 整体：内地居民出入境人数同比下降 15.1%
• 日本游：成为热门目的地
• 香港游：访港游客数同比下降 56.2%
• 一线城市：出境游人数位居前列
• 三四线城市：增速迅猛，年轻化趋势明显

3. 景区表现

• 免税景区：海南离岛免税销售增长显著
• 自然及人文景区：多数受接待瓶颈及门票降价影响，客流增长受限
• 重点景区数据：
  • 乌镇：客流下降 7.81%
  • 黄山：客流下降 10.28%
  • 峨眉山：客流下降 4.97%
  • 三亚南山：客流下降 11.39%
  • 华山：客流下降 36.10%

4. 三季报业绩前瞻

5. 投资建议

• 投资评级：维持社会服务板块“超配”评级
• 推荐公司：中国国旅、宋城演艺、中公教育、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山A等
• 策略建议：建议以“时间换空间”的思维，聚焦业绩确定性强的优质龙头公司

风险提示

1. 宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险
2. 景区门票降价对收入增长的制约
3. 政策利好及外延扩张可能低于预期
4. 区域旅游整治风险

相关研究报告

• 《社会服务行业9月投资策略：短期可适度关注前期超跌弹性品种》
• 《社会服务行业2019年中报总结：Q2板块业绩增长放缓，免税演艺逆势恒强》
• 《社会服务行业重点事件快评：鼓励门票降价危中藏机，文化演艺持续占领风口》
• 《8月投资策略：经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道》

分析师承诺

报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，不受任何第三方影响。

投资评级定义

总结

2019年国庆黄金周社会服务行业表现总体平稳，但免税、夜间经济及部分新项目如宋城演艺、美吉姆等展现出较强的韧性与增长潜力。在宏观经济承压背景下，板块整体仍表现较好，建议投资者关注业绩确定性强的优质龙头公司，把握2020年的投资机会。