20140513-广发证券-有色金属行业_镍钼做先锋_金属有激情_12页_1mb

有色金属行业总结

核心内容概述

本报告主要分析2014年有色金属行业，特别是镍和钼等小金属的价格走势及市场表现。整体对有色行业给予“持有”评级，但对部分小金属子行业，如镍、钼、锡、锗、钛、铟等，给出“买入”或“谨慎增持”评级，认为这些行业在供应端偏紧及下游补库存需求的推动下，存在较大的投资机会。

主要观点

镍：强势上涨，市场关注度高

• 价格表现：LME镍价上涨43.2%，国内电解镍现货价格上涨50.6%，创两年多以来新高。
• 供应紧张：印尼自2014年1月起禁止原矿出口，成为推动镍价上涨的主要因素。印尼是全球最大的红土镍矿供应国，占全球市场20%份额，也是中国镍矿的主要来源，占中国进口量的60%。
• 国内依赖度高：中国镍矿进口量连续五年居全球首位，进口量达7124万吨，其中67%来自印尼。
• 库存下降：国内镍精矿港口库存快速下降，从2715万吨降至2045万吨，降幅达25%。
• 中长期展望：随着国内资源基地的投产，镍价有望回归合理水平，但短期内仍受供应紧张影响。

钼：价格底部反弹，弹性较大

• 价格走势：欧洲氧化钼现货价格上涨42.9%，而国内钼精矿和钼铁价格小幅下跌。
• 库存低位：LME钼库存降至3年低位，仅为108吨，较去年同期下降35.71%，与年初相比下降67.27%。
• 产业链特点：全球80%的钼用于钢铁行业，钼铁和氧化钼为主要产品形式。
• 国内需求：国内钼矿开采集中，金钼股份、洛阳钼业是主要企业，拥有丰富资源及完整产业链。
• 投资建议：关注金钼股份、洛阳钼业等公司，预计国内钼价将随国际价格回升。

关键信息

供应端驱动价格上涨

• 印尼禁止原矿出口，影响全球镍供应。
• 淡水河谷停产、俄乌局势紧张等加剧市场对供应短缺的担忧。
• 钼库存处于历史低位，价格反弹弹性较大。

市场表现

• 2014年5月12日，有色金属板块上涨4.8%，板块内多数个股表现良好。
• 镍价格表现突出，远超其他基本金属。

重点个股建议

行业基本面

• 中国对镍的进口依赖度高，各个环节均需大量进口。
• 钼资源集中于中国、美国和智利，全球80%的钼用于钢铁行业。
• 钼价格已跌至成本线附近，具备反弹潜力。

风险提示

1. 印尼政策松动，可能缓解镍原料紧张。
2. 国内钼价持续滞涨，影响市场信心。
3. 金属价格上涨未必直接反映在上市公司业绩上。

行业投资评级说明

• 行业评级：持有
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

结论

2014年，镍和钼等小金属因供应紧张及补库存需求，价格表现强势，具备较高的投资价值。建议投资者关注吉恩镍业、金钼股份、洛阳钼业等公司，把握交易性机会。但需警惕印尼政策变化、国内价格滞涨及业绩传导不畅等风险因素。