20140513-安信证券-有色金属_供应收缩叠加囤货_伦镍放量上攻_15页_947kb

有色金属行业总结（2014年5月13日）

核心内容

2014年5月13日的有色金属行业分析指出，镍价在供应收缩和囤货惜售的背景下快速上涨，伦镍涨幅达8.9%，国内长江镍板涨幅达49.6%。分析认为，镍价上涨具有持续性，最终均衡价需弥补全球18%的供应缺口，并反映下游需求增长。2014-2016年镍价预测分别为1.85、2.25、2.3万美元/吨。

主要观点

1. 镍价上涨支撑因素

   • 印尼禁矿政策可持续，成为镍价上涨的重要支撑。
   • 全球90分位边际完全成本为2.31万美元，现金成本为1.7万美元，若价格持续高于边际成本并保持合理利润率，将吸引产业资本投资新产能。
   • 新增供给成本高、投资大、周期长，短期内难以弥补印尼禁矿带来的供应缺口。
   • 不锈钢用镍需求刚性，钢厂减产和转产有极限，去库存后将加大采购并提价。
   • 产业链囤货惜售风潮加剧，推升价格，即使乌克兰危机有所缓解，价格回调可能性也较低。
   • 国内库存预计在10月耗尽，小企业已开始断供，供需抽紧时点前移，进一步推升镍价。

2. 黄金与稀土市场

   • 黄金微跌0.8%，收于1289美元/盎司，耶伦表示美联储资产负债表规模需5~8年才能回到危机前水平。
   • 稀土价格整体微跌，氧化镧、氧化镝分别下跌1.5%、0.6%，但镨钕氧化物上涨1.5%。稀土收储持续低于预期，行情空间有限。

3. 钨精矿市场

   • 钨精矿价格继续下跌，3月至今跌幅接近20%。五矿5月65%黑钨精矿报价11万元/吨，下跌空间有限。

4. 行业投资建议

   • 维持有色金属行业“同步大市-A”投资评级。
   • 建议关注华泽镍钴等镍相关标的。
   • 松下在大陆或全球寻找NCA供应商，国内NCM领域技术过硬、产能大的企业（如厦门钨业、众和股份）最可能受益。
   • 盛屯矿业“买入-B”评级，12个月目标价11.20元，主要因艾玛矿业资源增储预期及保理业务步入收获期。
   • 银邦股份被看好，因其在3D打印高端金属耗材领域的中长期发展潜力和当前政策的催化作用。
   • 西部资源“买入-B”评级，因栖霞山增储和扩产、公司股价安全边际及新能源资产收购预期。

风险提示

1. 全球经济复苏放缓，有色金属需求低迷。
2. 货币政策削减加速，可能对市场造成压力。

行业动态分析

基本金属

• 镍：伦镍放量大涨8.9%，国内长江镍板上涨49.6%。淡水河谷暂停新喀镍项目生产，加剧市场供应紧张。
• 铜：江西铜业收购阿尔巴尼亚铜矿项目50%权益，投资6,500万美元。
• 铝：铜冠铜箔新增1.5万吨产能，预计年底建成。
• 锡：印尼修订锡产品出口条例，计划从2015年起将锡锭出口纳入统一交易平台。

贵金属

• 黄金：迪拜筹建全球顶级黄金冶炼厂，年产能1,400吨。
• 白银：Kaloti Precious Metals新冶炼厂投产后将提升迪拜在全球黄金冶炼业中的地位。

小金属

• 钨：钨精矿价格持续下跌，但成本支撑下下跌空间有限。
• 稀土：稀土收储低于预期，市场对收储行情空间不乐观。
• 3D打印：中国3D打印产业处于起步阶段，预计未来3年产值将达100亿元，但回报周期较长。
• 碳纤维：宝马与SGL计划将碳纤维产能提高两倍至9000公吨。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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