EBA欧洲银行-JC-2018-77-28Final-draft-RTS-on-amendments-to-bilateral-margin-under-the-..._32页_921kb

总结：Final Draft Regulatory Technical Standards

核心内容

本文件是欧洲监管机构（ESAs）为执行《证券化条例》（Regulation (EU) 2017/2402）而发布的关于非集中清算的场外衍生品（OTC derivatives）风险缓释技术的修订草案监管技术标准（RTS）。其主要目的是确保与担保债券相关的衍生品和与证券化相关的衍生品在清算义务和保证金要求方面的一致性，同时考虑到证券化特殊目的实体（SSPE）在交换保证金时可能遇到的障碍。

主要观点

1. 背景与动机

   • 2016年10月，欧洲银行管理局（EBA）、欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲保险与职业养老金管理局（EIOPA）联合发布了《非集中清算OTC衍生品风险缓释技术监管技术标准》（Delegated Regulation (EU) 2016/2251）。
   • 2017年12月，该条例被修订，以确保担保债券和证券化在处理OTC衍生品时的一致性。
   • 《证券化条例》（Article 42）要求ESAs修订相关RTS，以确保SSPE与担保债券实体在风险缓释方面的相似性。

2. 主要修订内容

   • SSPE的豁免条件：对于与STS证券化相关的OTC衍生品，SSPE在满足特定条件的情况下，可免于提交初始保证金和变化保证金。
   • 保证金要求的调整：SSPE只需提交变化保证金，且金额应为之前收到的现金部分。
   • 优先权与保护机制：要求SSPE的OTC衍生品对手方的优先权不低于证券化中最高级交易的持有者，以确保与担保债券类似的保护水平。
   • 信用增强要求：证券化中最高级交易的信用增强应至少为2.04%，以与担保债券2%的超额抵押要求相匹配。

3. 关键信息

   • 担保债券的现有豁免：在《非集中清算OTC衍生品风险缓释技术监管技术标准》中，已为担保债券提供初始保证金豁免。
   • SSPE的特殊性：SSPE通常不具备额外资产，因此在交换保证金方面存在技术障碍。
   • 避免扭曲与套利：修订旨在防止担保债券与证券化之间因OTC衍生品处理方式不同而产生的扭曲或套利行为。
   • 法律依据：修订基于《证券化条例》（Recital 41）和《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）的修订内容。

结构与实施

• 实施时间：修订后的RTS应在2018年7月18日前提交至欧洲委员会。
• 适用范围：适用于与STS证券化相关的SSPE所签订的OTC衍生品合同。
• 权力下放：根据对手方的法律性质，委员会可依据不同法规（如Regulation (EU) No 1093/2010、1094/2010、1095/2010）制定具体监管技术标准。

重要条件

• 优先权要求：OTC衍生品对手方的优先权应不低于证券化中最高级交易的持有者。
• 信用增强：证券化中最高级交易的信用增强应至少为2.04%，以确保与担保债券的保护水平一致。
• 保证金的处理：SSPE的OTC衍生品对手方应有权收回部分或全部变化保证金，但SSPE仅需提交其之前收到的现金部分作为变化保证金。
• 不适用的条件：与担保债券相关的特定条件（如合同在清算机构破产时的存续性）不适用于证券化。

结论

• 一致性原则：确保担保债券和证券化在OTC衍生品处理上的一致性，以防止市场扭曲和套利。
• 灵活性与风险控制：在满足特定条件的前提下，为SSPE提供一定的灵活性，同时控制其对手方的风险。
• 后续行动：ESAs需进一步明确修订内容，确保其符合《证券化条例》的要求。

关键点汇总

• 修订目的：确保担保债券和证券化在OTC衍生品处理上的一致性。
• 适用对象：SSPE与STS证券化相关的OTC衍生品。
• 豁免条件：仅限于用于利率或货币错配对冲的OTC衍生品。
• 优先权与信用增强：要求对手方的优先权不低于最高级交易持有者，且信用增强至少为2.04%。
• 保证金处理：SSPE只需提交其之前收到的现金部分作为变化保证金。
• 实施时间：2018年7月18日前提交修订草案。

附注

• 法律基础：基于《证券化条例》和《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）的修订。
• 执行机构：欧洲委员会根据ESAs的建议制定最终的监管技术标准。
• 咨询反馈：已考虑公众咨询意见，并在修订中进行适当调整。