20180717-天风证券-光线传媒-300251.SZ-18年中报预告_出售新丽增厚利润_扣非后下降_结合暑期档重点项目表现把握_3页_491kb

光线传媒（300251）2018年中报总结

核心内容

光线传媒在2018年上半年预计实现归母净利润20.4亿元至21.4亿元，同比增长409%至434%。这一显著增长主要得益于出售新丽传媒股份带来的投资收益，约为18.7亿元至19.1亿元。然而，扣除非经常性损益后的净利润预计为1.3亿至2.7亿元，同比下降26%至64%。

主要观点

• 投资收益显著：公司出售新丽传媒股份，获得了税前22.66亿元的投资收益，是净利润增长的主要动力。
• 电影业务承压：尽管整体净利润增长，但电影业务收入和利润均出现同比下降。公司上半年参与投资、发行并计入票房的影片共9部，总票房为48.40亿元（不含服务费），但缺乏10亿+体量的爆款电影。
• 《超时空同居》表现亮眼：该电影以小成本实现近9亿票房，超出预期，体现了公司对优质内容的把握能力。
• 电视剧业务增长：公司确认了《新笑傲江湖》和《爱国者》的电视剧投资收入，电视剧收入和利润均较上年同期大幅增长。
• 暑期档项目布局：下半年公司将有《昨日青空》《一出好戏》等重点影片上线，预计对业绩产生积极影响。
• 投资建议：分析师建议关注光线传媒的暑期档项目表现，维持买入评级，目标价格为13.63元。

关键信息

2018年中报业绩预告

• 归母净利润：20.4亿-21.4亿，同比增长409%-434%
• 非经常性损益：18.7亿-19.1亿，主要来自出售新丽传媒股份
• 扣非后净利润：1.3亿-2.7亿，同比下降26%-64%

电影业务表现

• 上半年上映影片7部，总票房48.40亿元（不含服务费）
• 《超时空同居》综合票房8.99亿，剔除服务费后为8.33亿
• 《唐人街探案2》综合票房33.97亿，剔除服务费后为31.89亿
• 《熊出没·变形记》综合票房6.06亿，剔除服务费后为5.68亿

电视剧业务

• 确认《新笑傲江湖》和《爱国者》的电视剧投资收入
• 电视剧收入和利润较上年同期大幅增长

下半年项目展望

• 重点影片：《昨日青空》（7.27）、《一出好戏》（8.10）、《悲伤逆流成河》（9.30）
• 网剧项目：《我在未来等你》（2018年3月开机）、《八分钟的温暖》（2018年5月杀青）、《无法直视》（2018年2月开机）

财务预测

• 2018E：净利润25.5亿，PE为11.0x
• 2019E：净利润12.9亿，PE为21.7x
• 2020E：净利润15.8亿，PE为17.8x

财务数据摘要

• 营业收入：2018E为2001.15亿元，同比增长8.55%
• 毛利率：2018E为46.67%
• 净利率：2018E为127.42%
• ROE：2018E为26.92%
• 资产负债率：2018E为23.55%
• 市盈率：2018E为10.99
• 市净率：2018E为2.96
• EV/EBITDA：2018E为8.82

风险提示

• 电影市场波动
• 影视项目不达预期
• 行业监管从严

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：9.55元
• 目标价格：13.63元

分析师信息

• 文浩：分析师，SAC执业证书编号S1110516050002，邮箱wenhao@tfzq.com
• 张爽：分析师，SAC执业证书编号S1110517070004，邮箱zhangshuang@tfzq.com

股价走势

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1. 《光线传媒-年报点评报告：影视业务稳健，储备颇丰，围绕内容生态持续布局》2018-05-01
2. 《光线传媒-公司点评：出售新丽获税前22.66亿收益，兼得长期合作资源》2018-03-12
3. 《光线传媒-公司点评：17年业绩符合预期，丰富项目储备叠加猫眼有望继续巩固龙头地位》2018-03-01

财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：8.55%
  • 营业利润增长率：333.71%
  • 归属于母公司净利润增长率：212.80%
• 获利能力：
  • 毛利率：46.67%
  • 净利率：127.42%
  • ROE：26.92%
  • ROIC：38.05%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：23.55%
  • 净负债率：-4.88%
  • 流动比率：2.49
  • 速动比率：2.39
• 营运能力：
  • 应收账款周转率：1.70
  • 存货周转率：3.03
  • 总资产周转率：0.16

特别声明

• 天风证券可能持有公司证券并进行交易，也可能提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突。

投资评级声明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下