20250418-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2024年报点评_AI营收初具规模_19家机构参变控增厚业绩_3页_690kb

美年健康 (002044) 2024年报点评总结

核心内容

美年健康在2024年实现了营业总收入107.02亿元，同比下降1.76%；归母净利润2.82亿元，同比下降44.18%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降45.52%。尽管整体收入略有下滑，但公司通过AI技术的应用和并购扩张，为未来发展奠定了基础。

主要观点

• AI技术初具规模：公司2024年AI相关收入达到2.1557亿元，主要来源于心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等产品。AI技术已广泛应用于体检服务，提升了服务效率和质量，同时推出了“健康小美”AI数智健康管理师，进一步拓展AI应用场景。
• 大数据优势明显：公司拥有累计过亿人次的影像数据和超2亿人次的结构化健康数据，构建了国内最大的个人健康体检数据中心，为AI技术发展提供了坚实的数据基础。
• 客户结构优化：个检收入占比提升4.1个百分点，达到24.1%。公司客单价稳定增长，2024年综合客单价为620.8元，全年体检人次达2525万。
• 并购增厚业绩：公司计划通过发行股份购买19家体检中心，包括100%控股和90%控股的机构。这些体检中心2024年未经审计总收入约5.05亿元，净利润0.52亿元，净利率约10%，预计将进一步提升公司整体盈利能力。
• 盈利预测与估值调整：基于AI战略推广和行业环境变化，公司2025-2026年归母净利润预期由7.03/9.99亿元调整为6.29/9.12亿元，2027年预计为11.25亿元。对应当前市值的PE估值分别为33倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2024年财务数据：
  • 营业总收入：107.02亿元
  • 归母净利润：2.82亿元
  • 扣非归母净利润：2.52亿元
  • 经营活动现金净流量：16.62亿元
• 2025-2027年财务预测：
  • 营业总收入：11.587亿元（2025E）、12.432亿元（2026E）、13.339亿元（2027E）
  • 归母净利润：6.29亿元（2025E）、9.12亿元（2026E）、11.25亿元（2027E）
  • 毛利率：43.11%（2025E）、44.76%（2026E）、45.47%（2027E）
  • 归母净利率：5.43%（2025E）、7.33%（2026E）、8.43%（2027E）

资产与负债情况

• 资产总计：2024年为20,127亿元，预计2025-2027年将增长至21,547亿元、23,229亿元和25,068亿元。
• 负债合计：2024年为11,424亿元，预计2025-2027年将增至11,955亿元、12,371亿元和12,660亿元。
• 资产负债率：2024年为56.76%，预计未来三年将逐步下降至50.50%。
• 每股净资产：2024年为2.02元，预计2025-2027年将增长至2.19元、2.44元和2.74元。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2024年为16.62亿元，预计2025-2027年将增长至14.58亿元、17.19亿元和20.20亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-588亿元，预计未来三年将维持负值，但幅度逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2024年为-821亿元，预计2025年为185亿元，2026年为106亿元，2027年为-49亿元。
• 现金净增加额：2024年为252亿元，预计未来三年将增长至1,014亿元、1,300亿元和1,348亿元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司AI战略推进和并购带来的业绩增厚。
• 风险提示：
  • 消费降级可能导致体检客单价下降。
  • 市场竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。

附录：相关研究

• 《美年健康(002044)：2024年三季报点评：24Q3盈利能力提升显著，AI专精特新产品打造增长新引擎》（2024-11-08）
• 《美年健康(002044)：2024半年报点评：客单价保持稳健提升，下半年体检旺季有望提速增长》（2024-09-03）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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