科创板制度亮点与企业上市路径选择-国浩律所-2019.3-85页_3mb

科创板制度亮点与企业上市路径选择总结

核心内容

科创板是中国资本市场改革的重要组成部分，旨在支持科技创新企业的发展，推动高科技产业和战略性新兴产业的融资需求。其制度设计具有多项创新亮点，同时企业在选择上市路径时需综合考虑多方面因素。

主要观点与关键信息

一、科创板设立概况

• 设立背景：科创板在上交所设立，旨在服务科技创新企业，支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的企业。
• 行业范围：重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术企业。
• 注册制试点：科创板实行注册制，强化信息披露，证监会负责注册，上交所负责审核，实现事前事中事后全过程监管。
• 科创板生态圈：包括交易所、监管机构、券商、律师等多方参与，共同构建支持科技创新企业的生态环境。

二、科创板制度主要亮点

亮点一：表决权差异安排

• 定义：允许公司设立双重股权结构，如AB股，以保障创始人控制权。
• 法律依据：依据《公司法》及《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》。
• 实施条件：
  • 上市前已设置表决权差异安排的，需稳定运行至少1个完整会计年度。
  • 市值及财务指标需符合标准之一。
• 限制：
  • 特别表决权股东需为对企业发展有重大贡献的人员或其持股主体。
  • 每份特别表决权股份的表决权数量不得超过普通股份的10倍。
• 保障机制：
  • 设置“日落条款”，特别表决权股份在特定情形下需转换为普通股份。
• 建议：
  • 创始人应提前做好制度安排，确保符合上市条件。
  • PE投资者可设置除外条款，防止创始人滥用表决权。

亮点二：锁定期及减持规定

• 监管意图：保障公司控制权和技术团队的稳定性。
• 锁定期要求：
  • 控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员需锁定36个月以上。
  • 若公司未盈利，需延长至5年。
• 减持限制：
  • 控股股东及核心技术人员在上市后3年内不得减持。
  • 创投基金减持需符合时间与比例限制。
• 案例参考：科创板与主板、中小板、创业板在锁定期与减持规则上有明显差异。

亮点三：股权激励制度

• 激励对象范围：包括股东、实际控制人及其亲属，以及外籍员工。
• 激励类型：限制性股票、股权期权等。
• 激励比例上限：科创板允许不超过20%的股票用于激励。
• 定价要求：激励价格应不低于相关时间段内股票交易均价的50%。
• 实施方式：可采用直接或间接持股方式，如持股平台。
• 审核要求：需确保激励计划合法合规，避免影响公司控制权。

亮点四：三类股东披露要求

• 定义：指契约型基金、信托计划或资产管理计划。
• 披露要求：
  • 持股5%以上需披露表决权主体及关联关系。
  • 若成为控股股东或实际控制人，需穿透披露至最终投资者。
• 科创板与主板对比：科创板未限制三类股东，但要求穿透披露。

亮点五：红筹企业上市

• 政策沿革：红筹企业需拆除境外架构，将控制权转移至境内。
• 上市条件：
  • 已境外上市的红筹企业市值不低于2000亿元。
  • 尚未上市的创新企业需满足营收或估值要求。
• 案例参考：公牛集团因专利侵权诉讼影响IPO进程，提醒企业重视知识产权。

亮点六：退市制度

• 监管意图：严格退市机制，维护市场秩序和投资者权益。
• 退市类型：
  • 重大违法强制退市（如欺诈发行、环境污染等）。
  • 交易类强制退市（如成交量、市值、股东人数等）。
  • 财务类强制退市（如净利润、营收、净资产等）。
  • 规范类强制退市（如信息披露、公司治理等）。
• 特别规定：研发失败或技术禁用可能触发退市风险警示，甚至终止上市。
• 科创板特点：不设暂停上市、恢复上市和重新上市环节。

三、境内企业上市路径选择

1. 科创板与联交所上市条件比较

2. 科创板与美股（纳斯达克）上市条件比较

• 纳斯达克全球精选市场：需满足盈利、市值、现金流等条件。
• 纳斯达克全球市场：条件相对宽松，但仍需满足最低市值和收入要求。
• 纳斯达克资本市场：门槛最低，但需满足最低股东权益和收入要求。

四、A股IPO重点关注的法律问题

1. 公司设立与历史沿革的合规性

• 股东出资：需关注出资是否合法、是否存在瑕疵。
• 股份代持：需披露代持情况，确保公司设立合法性。
• 历史问题：如出资不实、非货币出资未履行评估程序等。

2. 公司经营合法性与持续性

• 重大违法违规行为：需核查是否涉及国家安全、公共安全、生态安全等领域的重大违法。
• IPO审核51条红线：关注是否涉及重大违法违规行为，如被刑事处罚或重大行政处罚。

3. 主要资产权属完整性

• 知识产权：需确保核心知识产权不被关联方授权使用，避免侵权风险。
• 案例参考：如乔丹体育因商标侵权被否，公牛集团因专利侵权被起诉。

4. 关联交易与同业竞争

• 关联交易类型：包括资产买卖、对外投资、研发项目转让等。
• 独立性要求：关联交易需公允、合法，避免影响公司独立性。
• 同业竞争认定：控股股东或实际控制人及其关联企业若与发行人存在同业竞争，需予以整改。

五、科创板下的律师服务

1. 通常企业上市前期流程

2. 企业上市前期常见法律风险

• 历史瑕疵未尽职调查：如股权代持、出资不实等。
• 引进投资的法律障碍：需确保股权结构清晰，无潜在纠纷。
• 税务成本：涉及架构重组、股权代持还原等。
• 运营偏离上市条件：如个人卡发工资、无真实交易背景票据等。

3. 律师服务重点

• 尽职调查：确保公司合法合规，无重大风险。
• 公司治理：协助制定股权激励方案，优化公司结构。
• 法律合规：处理股东出资、关联交易、同业竞争等法律问题。
• 上市辅导：提供法律支持，确保符合上市条件。

六、总结

科创板作为中国资本市场的重要创新举措，为高科技企业提供了新的融资渠道，其制度设计强调信息披露、注册制、表决权差异安排、锁定期、股权激励、三类股东披露及严格退市机制。企业在选择上市路径时，需结合自身情况，评估是否符合科创板定位，同时关注法律合规性与风险控制。律师在企业上市过程中扮演重要角色，提供尽职调查、法律合规、公司治理等服务，助力企业顺利上市。