20170904-兴业证券-祥和实业-603500.SH-铁路扣件非金属部件供应商_受益于轨交建设大发展_21页_2mb

祥和实业（603500）证券研究报告总结

核心内容

祥和实业是一家专注于铁路轨道扣件非金属配件及电子元器件配件的研发、生产和销售的国内企业。公司主要产品为铁路扣件非金属部件，占收入比例接近90%，毛利率高达50%以上，盈利能力强。公司依托高铁及城市轨道交通建设，受益于政策利好和行业快速发展，未来增长可期。

主要观点

• 业务结构集中：公司主营业务集中在轨道扣件非金属配件，产品具有较强的专用性和高附加值，毛利率稳定且持续上升。
• 政策支持：国家对铁路和城市轨道交通的重视，以及《中长期铁路网规划》等政策，为轨交行业提供了良好的发展环境，推动行业持续扩张。
• 市场前景广阔：随着铁路和城市轨道交通建设的持续，以及既有线路的更新改造需求，轨道扣件市场空间巨大。
• 产能扩张与研发提升：公司通过募投项目扩大产能，增强研发能力，以提升市场份额和竞争力。
• 财务状况稳健：公司流动资产占比高，经营现金流稳定，资产负债率低，财务结构优化。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年10月5日
• 整体变更为股份公司时间：2005年10月13日
• 发行前股权结构：汤友钱家族持股95.24%，为绝对控股
• 主要客户：与多家知名轨交企业及电容器制造商建立稳定合作关系

市场数据

• 收盘价：18.96元
• 总股本：126.00百万股
• 流通股本：31.50百万股
• 总市值：2388.96百万元
• 流通市值：597.24百万元

财务预测

• 2017-2019年EPS预测：0.67元、0.75元、0.84元
• 合理PE区间：25-30倍
• 对应价格区间：16.75-20.1元

募投项目

• 轨道扣件生产基地建设项目：投资28509.54万元，用于新增生产线和扩大产能
• 研发中心建设项目：投资3102.74万元，用于提升研发能力
• 偿还银行贷款：7650.00万元，以优化财务结构

行业发展趋势

• 铁路建设：2016年完成固定资产投资8015亿元，预计“十三五”期间每年保持8000亿元投资规模
• 高铁建设：运营里程预计从2015年的2.2万公里增至2020年的3万公里，年均复合增速达8.62%
• 普铁建设：运营里程预计从2015年的约10.1万公里增至2020年的约12万公里，年均复合增速为3.48%
• 城轨建设：“十三五”期间投资规模预计近2万亿元，新增运营里程突破3000公里，2020年运营里程有望超过6000公里

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求低于预期
• 产品技术研发不及预期

未来展望

祥和实业凭借其在轨道扣件非金属配件领域的领先地位和持续的研发投入，预计在未来几年内受益于铁路及城市轨道交通建设的持续增长。公司通过扩大产能和提升研发能力，有望进一步巩固市场地位，增强盈利能力，成为行业内的佼佼者。然而，需关注原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。