20140912-信达证券-新大洲A-000571.SZ-原有业务稳增长_新涉业务提估值_28页_1mb

新大洲A公司首次覆盖报告总结

核心内容

新大洲A（000571.SZ）是一家以制造业和煤炭产业为主体的多元化上市公司，成立于1988年，1994年在深圳证券交易所上市。公司主要业务包括煤炭、摩托车、电动车、物流运输、物业管理及游艇制造等，其中煤炭和摩托车业务是当前主要利润来源。

主要观点

• 煤炭产业：公司现有煤炭年产量约300万吨，煤质优良、成本低，毛利率保持在50%以上。随着新胜利矿（2015年投产）和白音查干煤矿（2016年投产）的逐步释放产能，预计集团整体产能将提升至500万吨，未来盈利和产量增长空间较大。
• 摩托车产业：新大洲本田摩托有限公司作为合资品牌，具备日本先进技术和中国营销网络优势，虽面临市场整体下滑，但公司市场份额不断上升，盈利稳定。
• 高端制造领域：公司积极布局航空制造与游艇产业，分别与中航发展和意大利圣劳伦佐开展全面合作，未来有望成为新的利润增长点。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.16、0.19和0.23元/股，对应动态市盈率分别为32、26和21倍。公司首次给予“买入”投资评级。
• 股价催化剂：包括煤炭产量释放超预期、游艇销售情况超预期、在建项目达产超预期。
• 风险因素：航空制造及游艇业务进展不及预期、摩托车市场需求持续下滑、煤炭价格持续下跌及新矿投产不达预期。

关键信息

公司概况

• 成立于1988年，1994年上市。
• 截至2013年末，总资产33.34亿元，净资产18.42亿元。
• 主要产业包括摩托车制造、电动车制造、飞机零部件制造、游艇制造、煤炭采掘、煤化工、物流等。

煤炭业务

• 现有产量约300万吨/年，盈利能力良好。
• 毛利率52.17%，2013年同比提升4.71个百分点。
• 新胜利矿和白音查干煤矿预计2015、2016年投产，届时产能达500万吨。
• 煤炭深加工项目（褐煤提质）预计2015年达产，可提升附加值。

摩托车业务

• 新大洲本田摩托有限公司成立于2001年，年产能100万辆，市场份额行业前列。
• 2013年营收55.44亿元，净利润1.45亿元。
• 面对行业饱和，公司计划转向大排量机车市场。

高端制造业务

• 航空制造：与中航发展合作成立中航新大洲航空制造有限公司，预计2017、2018年开始贡献利润。
• 游艇业务：与意大利圣劳伦佐全面合资，预计未来几年将实现销售突破，游艇业务毛利率约40%。

盈利预测

• 2014-2016年，公司EPS分别为0.16、0.19、0.23元/股。
• 营收增速分别为10%、44%、31%，归母净利润增速分别为23%、23%、21%。

估值与投资评级

• 采用分部估值法，2015年估值为5.72元/股。
• 由于公司涉足高端制造领域，且与行业龙头合作，未来发展前景广阔，首次给予“买入”投资评级。

股价催化剂

• 煤炭产量超预期；
• 游艇销售情况超预期；
• 在建项目达产超预期。

风险因素

• 航空制造及游艇业务进展不及预期；
• 摩托车市场需求持续下滑；
• 煤炭价格持续下跌，新矿投产不达预期。

业务布局与展望

煤炭业务

• 煤炭业务占营收66%，毛利贡献82%，是主要利润来源。
• 煤炭深加工项目提升附加值，改善环保问题。
• 未来三年，公司煤炭产量预计从311.39万吨增长至480万吨。

摩托车业务

• 2013年产销量平稳，盈利稳定。
• 面对市场饱和，公司计划转向高端大排量产品。

电动车业务

• 规模较小，尚未带来收益。
• 2014年上半年产量2.52万辆，销量2.76万辆。
• 未来随着规模效应显现，毛利率有望提升。

高端制造业务

• 航空制造和游艇业务为公司带来新的增长点。
• 游艇业务预计2014-2016年销量分别为1、3、5艘，均价2500万元/艘，毛利率40%。
• 航空制造业务预计2017、2018年贡献利润。

总结

新大洲A公司通过多元化业务布局，特别是进军高端制造领域，展现了其未来增长潜力。煤炭和摩托车业务为公司提供了稳定的盈利基础，而航空制造和游艇业务则有望成为新的利润增长点。尽管面临市场下滑和行业竞争，公司凭借合资品牌优势和资源整合能力，仍具备良好的发展前景。