20211029-天风证券-百洋医药-301015.SZ-业绩增长符合预期_品牌运营业务持续发力_3页_275kb

百洋医药（301015）总结

核心内容

百洋医药在2021年前三季度实现营业收入52.35亿元，同比增长28.41%；归母净利润3.09亿元，同比增长92.99%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长87.82%。其中，第三季度单季度营业收入18.90亿元，同比增长14.60%；归母净利润1.21亿元，同比增长150.23%；扣非净利润1.17亿元，同比增长143.58%。公司业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力，净利率实现快速增长。

主要观点

• 品牌运营业务表现突出：自2015年起，公司运营品牌数量大幅增长，逐步构建起优势的品牌矩阵。规模效应下，毛利率和净利率显著提升，2021年前三季度毛利率为24.6%，同比增长2.03个百分点；净利率为5.87%，同比增长1.93个百分点。
• 费用率下降：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，分别为13.21%、2.43%和0.84%，显示出公司在运营效率方面的提升。
• 平台架构优化：公司采用“一体两翼”平台架构，即健康品牌商业化平台为核心，网售处方药平台和功效型化妆品平台为两翼。该架构推动了效率升级，公司正向全行业开放平台，助力医药工业企业和零售渠道协同发展。
• 新零售布局：2021年10月，公司旗下新零售品牌萌驼yao妆功效护肤严选店在青岛正式落地，标志着公司在功效型化妆品领域的发展迈出重要一步。
• 产业投资推动创新：公司通过产业投资和跨界融合，培育孵化百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗等企业，这些企业均位列“未来医疗100强”榜单，业务覆盖医疗人工智能、处方流转服务、创新医疗器械等领域，有助于公司生态化资产协同和快速发展。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与评级

• 2021-2023年净利润预测分别为4.13亿元、5.34亿元、6.57亿元。
• 投资评级为“买入”，维持不变。
• 当前股价为26.28元，目标价格未明确。

风险提示

• 品牌运营业务集中风险
• 政策风险
• 市场竞争加剧风险

结论

百洋医药凭借品牌运营业务的持续发力和“一体两翼”平台架构的优化，实现了业绩的快速增长。公司通过产业投资和新零售布局，不断拓展健康产业边界，提升市场竞争力。未来，公司有望通过品牌矩阵的扩大和平台协同，实现业绩的持续稳健增长。尽管存在一定的风险，但其增长潜力和战略布局仍受到市场关注。