20241028-中泰证券-百洋医药-301015.SZ-业绩符合预期_品牌运营稳健发展_3页_246kb

报告摘要

百洋医药（301015.SZ）于2024年10月28日发布了其2024年三季报，整体业绩表现符合市场预期，公司持续聚焦核心业务，优化业务结构，推动盈利能力提升。分析师祝嘉琦与孙宇瑶维持“买入”评级，认为公司在医药商业化平台领域具有较强竞争力，未来增长潜力较大。

业绩表现稳健：2024年前三季度，公司实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%；归母净利润6.41亿元，同比增长17.42%；扣非净利润6.10亿元，同比增长26.22%。单三季度营收21.52亿元，同比增长4.68%；归母净利润2.38亿元，同比增长17.02%；扣非净利润2.40亿元，同比增长24.76%。
内生增长持续：尽管2023年全年营收增速仅为1%，但公司通过品牌运营和规模效应，2024年前三季度实现了稳健增长，预计内生增长依然强劲。
品牌运营主导业务：品牌运营业务收入达41.33亿元，同比增长15.48%。若还原两票制业务影响，品牌运营业务收入为44.82亿元，毛利额同比增加3.26亿元，毛利额占比达91.93%，成为公司主要利润来源。
批发配送业务压缩：公司持续优化业务结构，压缩非核心批发配送业务，前三季度该业务收入同比下降19.38%，显示公司战略聚焦趋势。
盈利能力提升：公司整体毛利率从30.0%提升至35.72%，净利率从8.5%提升至10.43%，显示公司运营效率和盈利能力增强。
财务状况稳健：公司资产负债率有所上升，但整体负债水平可控，流动比率和速动比率保持在合理区间，反映公司偿债能力良好。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	7,510	7,564	7,882	8,816	9,869
归母净利润(百万元)	502	656	813	959	1,126
毛利率	30.0%	31.9%	32.7%	33.7%	-
净利率	8.5%	10.1%	10.6%	11.1%	-
ROE	22%	25%	24%	23%	22%
P/E	30.0	22.9	18.5	15.7	13.4
P/B	6.5	5.6	4.5	3.6	2.9

分析师祝嘉琦与孙宇瑶维持“买入”评级，认为公司作为国内领先的医药品牌商业化平台，品类拓宽与规模效应持续强化，未来增长可期。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	0.7%	4.2%	11.9%	11.9%
EBIT增长率	29.6%	17.1%	19.8%	18.0%
归母公司净利润增长率	30.7%	23.8%	17.9%	17.4%
毛利率	30.0%	31.9%	32.7%	33.7%
净利率	8.5%	10.1%	10.6%	11.1%
ROE	24.8%	24.4%	23.1%	21.9%
资产负债率	50.1%	52.6%	55.4%	45.4%
债务权益比	49.9%	57.2%	75.9%	39.4%
P/E	22.9	18.5	15.7	13.4
P/B	5.6	4.5	3.6	2.9
EV/EBITDA	78	67	54	45