2017年-CEPS欧洲政策研究中心_Why_are_central_bankers_shifting_the_goalposts_3页_662kb

文档总结：为什么央行行长们在转移目标？

核心内容

本文由Daniel Gros撰写，探讨了全球主要央行（包括欧洲央行、美联储和日本央行）在当前经济环境下，为何仍坚持采取非传统的货币政策工具，如负利率和大规模资产购买，而没有回归到其核心职责——维持价格稳定。

主要观点

• 央行讨论非货币议题：尽管央行会议的主题涉及经济增长、投资等非货币议题，但它们的独立性应建立在对价格稳定的责任之上。因此，这种偏离核心职责的现象值得深思。
• 历史背景与当前对比：自1999年欧元区成立以来，尽管面临高失业率、金融市场波动和低通胀的挑战，欧洲央行当时并未采取零利率或负利率政策，而是将政策利率定为2%。相比之下，当前的欧元区虽然通胀仍低于目标，但劳动力市场状况已明显改善。
• 失业率与劳动力参与率：文章指出，仅凭失业率下降不能完全反映经济复苏的深度。应结合劳动力参与率来评估经济潜力的利用情况。如今，欧元区劳动力参与率比1999年提高了5个百分点，表明经济潜力被更充分地利用。
• 货币政策工具的滥用：尽管通胀预期存在不确定性，但当前的低通胀水平与1999年相比并无显著差异，却导致央行采取了更为激进的货币政策工具，如负利率和量化宽松，这似乎缺乏充分的经济依据。
• 全球现象：这种“目标转移”不仅限于欧洲。美国和日本也面临相似的情况：尽管当前通胀和失业率与20年前相当，但央行却采取了更为宽松的政策，维持低利率和大规模资产负债表。
• 政策反思：文章呼吁央行应重新审视其政策目标，解释为何在当前环境下仍需要采取非传统的货币政策，并考虑是否应回归到更传统的政策框架。

关键信息

• 1999年欧元区情况：

  • 通胀率低于2%（约1%）
  • 失业率接近10%
  • 金融市场波动较大（VIX指数达44%）

• 2017年欧元区情况：

  • 通胀率仍低于2%（约0.1%）
  • 失业率降至9.3%
  • 劳动力参与率提高5个百分点
  • 政策利率为负（-0.3%）

• 美国对比：

  • 1999年核心通胀率约2%，失业率低于5%，政策利率为5%
  • 2017年核心通胀率约-0.4%，失业率约4.3%，政策利率为0.0% - 1.5%，且资产负债表未缩减

• 日本对比：

  • 1999年通胀率较低，失业率较高
  • 2017年通胀率上升，失业率降至50年最低，劳动力参与率创历史新高
  • 仍维持极低利率和大规模政府债券购买

表格摘要

结论

文章认为，尽管当前经济环境相较于1999年更为稳定，但央行仍坚持使用非传统工具，这种做法可能缺乏合理的经济依据。作者呼吁央行应重新审视其政策目标，解释为何需要持续采取宽松措施，并考虑是否应调整政策框架以更好地服务于其核心使命。