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常容声学（832341）新三板公司总结

公司概况

常容声学是国内声波除尘器行业的领跑者，专注于声学工业应用领域，重点布局发声设备、吸声材料和噪声治理工程三大业务板块。公司产品广泛应用于军工航天、电厂锅炉、公共设施等领域，技术实力领先，客户资源优质，市场认可度高。

核心内容

主营业务与技术优势

• 声波除尘业务：公司开发了用于军工航天领域的高声强发声系统和用于电厂锅炉除灰的可调频高声强声波吹灰器，合作电厂覆盖华能、大唐、国电、华电等大型发电集团。
• 噪声治理业务：公司拥有超过10年的工程实施经验及近两百个成功案例，技术实力位列行业前五。
• 吸声材料业务：公司超微孔吸声材料在吸声系数和防火性能方面优于同行，已在国家网球中心新馆、云南师范大学体育馆等公共设施中应用。

财务表现

• 2012~2016年：公司营收复合增速达32.8%，归母净利润复合增速达74.7%。
• 2017年上半年：公司营收2792万元，同比增长20.87%；归母净利润164万元，同比增长11.90%。
• 2016年：发声类业务占比达80%以上，成为公司主要收入来源。

市场前景

• 环保政策推动：随着国家对大气污染治理的重视，声波除尘技术迎来黄金发展期。燃煤电厂超低排放改造需求大，预计“十三五”期间市场规模超100亿元。
• 非电领域潜力：工业锅炉作为第二大煤烟型污染源，需安装高效除尘设备，声波吹灰器具有广阔市场前景。
• 吸声材料需求增长：基础设施和公共领域建设推动吸声材料市场快速增长，公司产品具有综合性能优势。

主要观点

• 公司依托高声强发声技术和超微孔吸声技术，形成了核心竞争力。
• 在声波除尘领域，公司已取得大量电厂合作，业务持续增长。
• 吸声材料和噪声治理工程业务也在稳步拓展，为公司提供多元收入来源。
• 公司积极拓展声波除雾霾业务，顺应环保政策趋势。
• 大股东认购增发，显示对公司未来发展的信心。
• 公司已取得环保工程专业承包壹级资质，提升项目竞标能力。

关键信息

• 市场定位：公司是声波除尘行业的国内领先企业，产品涵盖电力、军工、公共设施等多个领域。
• 技术优势：拥有业内领先的高声强发声技术和超微孔吸声技术，技术参数和性能优势显著。
• 客户资源：合作客户包括国电、华电、国网能源等大型发电集团，以及马鞍山东站、国家网球中心新馆等公共设施。
• 财务表现：2012~2016年营收和归母净利润复合增速分别为32.8%和74.7%。
• 未来增长点：声波除尘业务持续放量，声波除雾霾业务市场化推进，大股东认购增发，环保资质提升。
• 风险提示：市场竞争加剧、应收账款占比较高、原材料价格波动、新技术替代及行业政策变化等风险需重点关注。

图表信息

• 图表1：公司声学应用业务的部分工程业绩（声波除尘、吸声材料、噪声治理工程）。
• 图表2：2017年上半年公司营收2792万元。
• 图表3：2012~2016年公司归母净利润复合增速达74.7%。
• 图表4：发声类业务占营收比例快速提升。
• 图表5：公司产品综合毛利率走势（2016年达到56.09%）。
• 图表6：公司三项费用及三项费用之和占营收比例。
• 图表7：除尘器在锅炉燃煤生产线中的应用。
• 图表8：不同类型吹灰器性能对比。
• 图表9：火电大气污染物排放标准要求。
• 图表10：国内噪声治理完成投资额（2015年为2.79亿元）。
• 图表11：2016年公司前五大客户及其销售占比。

投资评级

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 评级基准：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。

总结

常容声学作为国内声波除尘行业的领先企业，凭借核心技术优势和优质客户资源，在环保政策驱动下迎来快速发展。公司业务涵盖声波除尘、噪声治理和吸声材料，产品性能优越，市场应用广泛。随着燃煤电厂超低排放改造及工业锅炉治理需求的增加，公司未来成长空间广阔。然而，公司也需警惕市场竞争加剧、应收账款风险、原材料波动及政策变化等潜在挑战。