20210627-招商期货-短空长多_关注转换的节点_17页_647kb

文档总结：短空长多，关注转换的节点

核心内容概述

本文档由朱奇撰写，分析了2021年白糖市场的供需格局及价格走势，指出当前市场处于“短空长多”的状态，即短期内市场偏弱，但长期来看具备上涨潜力。文章重点探讨了进口糖与糖浆对国内市场的影响、国内外主要产糖国的产量变化以及未来市场可能的转折点。

主要观点

国内糖市场现状

• 工业库存偏高：2021年5月工业库存为477万吨，同比增长16%，反映出进口糖和糖浆的增量对国内供需平衡造成了一定冲击。
• 现货压力大：由于现货持续承压，糖价一度贴水，产业注册仓单的积极性提高，仓单注册量持续增长。
• 进口利润下降：2021年上半年配额外进口利润长期维持在盈亏平衡线附近甚至亏损，有效抑制了进口糖的增长。
• 进口糖和糖浆减少：随着进口利润下降，进口量明显减少，对国内市场的冲击减弱。

国内糖供给预期

• 北方甜菜糖减产：21/22榨季北方甜菜糖种植面积预计减少，尤其是内蒙古地区转向玉米种植。
• 整体供给恢复：尽管北方减产，但整体国内供给仍有望恢复，预计21/22榨季产量在1000-1100万吨左右。

国际糖市场动态

• 巴西产量波动：巴西中南部20/21榨季产量约为3060万吨，21/22榨季预计产量下降260万吨，主要由于甘蔗压榨量减少及干旱影响。
• 糖醇比逆转：双周制糖比例有所下滑，但整体幅度不大。糖醇比的逆转可能对制糖比例产生潜在影响。
• 乙醇经济性回升：含水乙醇折糖价格已恢复并超越原糖，表明乙醇对甘蔗种植的吸引力增强。
• 巴西糖厂乙醇销量增长：巴西糖厂乙醇销量自2020年12月起恢复至上年同期水平，并持续增长。

印度与泰国市场

• 印度乙醇计划：印度政府计划在2025年前将乙醇在汽油中的添加比例提升至20%，可能改变其长期糖过剩的格局。
• 泰国产量回升：泰国国内甘蔗收购价明显回升，推动供给恢复，预计21/22榨季产量在1000-1100万吨左右。

关键信息

国内市场

• 进口冲击减弱：进口糖和糖浆的增量减少，市场对9月合约整体偏悲观，但对远期市场预期改善。
• 供需再平衡：尽管存在阶段性供给增长，但市场正在向再平衡方向发展，糖价呈现底部抬升的走势。

国际市场

• 巴西产量下降：21/22榨季预计产量下降260万吨，可能影响全球市场供需格局。
• 全球市场预期：下一榨季预计全球市场过剩150-170万吨，但巴西产量存在打破格局的可能。
• 乙醇需求提升：乙醇经济性回升，对巴西糖产量形成制约，同时印度的乙醇计划也可能改善其糖供需。

未来展望

• 疫苗接种推动需求：随着疫苗接种加速，全球糖需求有望回升，同时出行恢复带动原油和乙醇消费增长，进一步影响糖产量。
• 市场分化格局：国际糖市场呈现分化，印度、泰国及欧盟可能在10月后出现增产，对价格形成支撑。
• 谨慎乐观态度：作者对糖价走势持谨慎乐观态度，认为糖价正在走向再平衡，未来有望逐步上涨。

作者简介

• 朱奇：招商期货研究所农产品研究员，多年从事农产品研究和投资工作，曾担任大型现货贸易公司和私募机构的农产品研究负责人。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，具有期货从业人员资格和投资咨询资格。

重要声明

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