2017-中国民营医院行业专题报告——壮色浮前浦，波澜动远空_26页_1mb

医疗服务行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了中国医疗服务行业的现状及未来发展趋势，指出民营医院在盈利能力和成长性方面优于公立医院，尤其在专科医院中表现突出。同时，报告提出了资本进入医疗服务行业的三种主流模式，并推荐了具有连锁经营潜力、优质盈利能力和一定竞争壁垒的民营专科医院作为投资标的。

主要观点

• 医疗支出与体制差异：我国医疗支出占GDP比重较低（5.7%），远低于发达国家（13%），主要由于公立医院在数量和接诊量上的主导地位，以及公立医院利润率和ROE较低（4%和-10%）。
• 民营医院发展迅速：民营医院数量与公立医院接近，但接诊量远低于公立医院。2013年，民营医院床位数仅为71万张，而公立医院为387万张，差距显著。
• 政策支持与资本介入：自2009年起，国家出台多项政策鼓励社会办医，包括医师多点执业、医保定点放宽、税收优惠等，改善了民营医院的执业环境，推动其发展。
• 专科医院更具投资价值：专科医院，尤其是美容、口腔、五官科和生殖医院，具有较高的利润率和ROE，是资本追逐的热点。这些医院具备连锁经营潜力，且竞争壁垒相对较高。
• 资本进入方式：资本可通过独资、合作、托管三种方式进入医疗服务行业，其中托管模式因成本较低、效率较高而备受青睐。

关键信息

医疗机构结构差异

• 2013年，我国公立医院数量占54%，私立医院占46%。
• 美国私立医院占比达85%，远高于印度（43%）、巴西（47%）和中国（14%）。
• 公立医院的高接诊量与低利润率形成鲜明对比，而民营医院虽然数量少，但盈利性更强。

医疗服务行业发展趋势

• 中国老龄化趋势不可逆，推动医疗支出逐年增加。2000年至2012年，我国卫生总费用增长6倍，人均卫生费用增长6倍。
• 医疗支出占GDP比重低，与发达国家相比存在较大差距。民营医院在盈利性和成长性上更具优势。

民营医院的高回报属性

• 专科医院的ROE和利润率普遍高于综合医院。
• 美容医院、耳鼻喉科医院、口腔医院和生殖医院的ROE和利润率排名靠前。
• 民营专科医院具备连锁经营潜力，且对医生依赖度低，适合规模化扩张。

资本进入模式

• 独资投资：快速获得品牌和资源，但投资周期长。
• 合作投资：通过合作提升运营效率，如金陵药业与宿迁市人民医院的合作案例。
• 托管模式：通过专业化管理提升医院运营效率，如凤凰医疗集团对门头沟医院的托管案例。

推荐投资标的

• 二级市场：爱尔眼科、通策医疗、复星医药、康美药业等公司具备良好的盈利能力和增长潜力。
• 新三板：可恩口腔、莲池医院、华韩整形、美中嘉和、丽都整形等公司值得关注。

风险因素

• 政策变化：医疗政策调整可能影响行业格局。
• 市场竞争加剧：随着民营医院的发展，竞争可能加剧。
• 管理风险：公司扩张后，管理能力影响医疗事故率。
• 人员流失风险：医疗服务依赖高素质人才，人员流失可能影响运营。

行业投资策略

• 关注民营专科医院：具备高ROE和利润率，且具有连锁经营潜力和竞争壁垒。
• 把握政策导向：国家鼓励社会资本进入医疗行业，推动公立医院改制。
• 选择优质标的：重点推荐具有高盈利能力和良好发展前景的民营专科医院。

行业趋势判断

• 随着人口老龄化和医保覆盖面扩大，医疗服务行业将保持快速增长。
• 公立医院改制和民营医院发展是大势所趋，优质民营医院将成为资本追逐的热点。

结论

医疗服务行业在中国具备广阔的发展前景，尤其在民营专科医院领域。资本可通过多种方式进入该行业，而具备高盈利能力和一定竞争壁垒的专科医院是投资的首选。未来，随着政策支持和行业结构优化，医疗服务行业有望持续增长，为投资者带来丰厚回报。