餐饮旅游行业解析美团点评之到店篇：一马当先，烽烟四起，格局生变-20200411-招商证券-23页_2mb

美团到店业务分析总结

核心内容

美团点评作为本地生活服务平台，已构建起覆盖吃、住、行、游、购、娱的超级生态圈，其到店业务已渗透至生活的各个方面，成为平台盈利的基本盘。随着市场发展，美团在到店业务领域占据龙头地位，但未来面临来自阿里、微信、抖音等平台的竞争压力。

主要观点

1. 本地生活服务，美团无边界

• 发展现状：到店服务涵盖餐饮、休闲娱乐、酒店旅游、丽人美容、家装、汽车服务等多个领域，其中餐饮为第一大业务，但线上化率较低；休闲娱乐线上化率较高，成为增长亮点。
• 未来机会：美团已深度介入餐饮和娱乐领域，未来有望拓展医美、家装、地产、汽车服务等蓝海市场，这些领域具有高增长潜力和低线上渗透率。

2. 阿里掀起全面战争，美团优势能否维系

• 市场格局：美团在到店市场占据龙头地位，用户使用率和独占率领先于其他玩家，地推团队、一站式服务和UGC内容积累为其优势。
• 未来变数：垂直领域龙头公司如新氧、途虎养车、婚礼纪等对美团构成竞争，阿里通过支付宝全面进军本地生活服务，竞争格局升级。
• 竞争趋势：未来竞争将更加聚焦于用户体验和商家赋能，提升平台与商家的协同效率是关键。

3. 美团到店业务的盈利展望

• 商业模式：收入主要来自佣金和广告，同时拓展金融支付与借贷业务，未来有望构建多元化的盈利模式。
• 盈利展望：受益于商家数量和平均收入增长，交易额稳步提升，营销收入占比扩大，推动变现率上升。预计收入将继续保持40%左右增长，毛利率维持在较高水平。

关键信息

行业数据

• 市场规模：2015年为2687亿元，2018年增长至9977亿元，CAGR达55%。
• 用户规模：截至2018年8月，用户规模达4.98亿，安装渗透率达45%。
• 线上化率：餐饮线上化率约10%，休闲娱乐线上化率高达80%，医美线上化率仅3%，家装线上化率约5%。

商业模式

• 收入来源：主要来自套餐、优惠券交易的佣金和广告收入，以及金融支付和借贷业务。
• 变现率：2019年变现率达10%，预计未来将继续提升。

盈利能力

• 毛利率：2019年达89%，毛利额197亿元，增长40%。
• 交易额：2019年达2221亿元，增长26%。
• 收入增长：2019年收入223亿元，同比增长41%，预计未来仍保持高增长。

风险提示

• 需求恢复：疫情可能导致到店需求恢复不及预期。
• 市场竞争：阿里系加大对本地生活服务的投入，竞争加剧。
• 新业务扩张：新业务发展可能不及预期，成本投入过高。

结论

美团点评在到店业务领域具备较强优势，包括强大的地推团队、一站式服务平台和丰富的UGC内容。然而，随着阿里、微信、抖音等平台的加入，市场竞争日益激烈。未来，美团需在用户体验和商家赋能上持续发力，以维持其龙头地位。同时，通过生态化发展和多元化盈利模式，有望进一步提升盈利能力。