20180819-国金证券-通信行业研究周报_SaaS行业拐点将至_向PaaS层的垂直整合是发展方向_12页_1mb

通信行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦于通信行业及SaaS领域的最新发展动态，分析市场表现、行业趋势及重点企业动向，认为SaaS行业正迎来拐点，向PaaS层的垂直整合是未来发展方向。同时，中国车联网产业在政策推动下加速发展，通信板块整体表现稳健，中国联通的混改红利逐步释放，成为行业关注焦点。

主要观点

1. SaaS行业拐点将至，向PaaS层整合是趋势

• 行业格局分散：2017年我国SaaS行业CR10仅为35.6%，市场集中度较低，尚未出现绝对龙头。
• 商业模式转型：SaaS企业采用订阅制收费，相比传统软件企业的一次性收费，客户转移成本较低，有助于提升客户粘性。
• 成长性与挑战：SaaS行业处于高速成长期，但初期需承担高获客成本与慢现金回流的问题。随着传统企业上云加速，市场有望实现跨越式发展。
• 预测数据：IDC预测2022年我国SaaS市场规模将达到58.17亿美元，年复合增速35.7%。
• 发展方向：SaaS企业应向PaaS层整合，以平台为支撑满足定制化和数据增值需求。同时，通用型SaaS产品将逐步向垂直行业解决方案发展，行业边界趋于模糊。

2. 车联网政策与市场前景

• 政策推动：国家发改委、工信部等多部门已从战略、技术路径和体系建设三个层面出台政策，推动智能网联汽车发展。
• 发展目标：
  • 2020年：智能汽车新车占比达到50%，中高级别智能汽车实现市场化应用，LTE-V2X覆盖率达90%。
  • 2025年：高级别自动驾驶实现规模化应用，5G-V2X基本满足智能汽车发展需要。
  • 2035年：中国标准智能汽车享誉全球，智能汽车社会基本建成。
• 市场前景：车联网将带来千万级网联汽车和万亿级市场。2020年新能源车前后装渗透率将达100%，汽油车达30%。
• 智能交通先行：当前智能交通网络对网络性能要求较低，且受安全需求驱动，智能交通会先于车联网网络框架建设，电子车牌市场预计2022年达542亿元。

3. 中国联通混改红利释放

• 业绩表现：2018年上半年，中国联通实现主营业务收入1,344亿元，同比增长8.3%；税前利润77亿元，归属于母公司净利润26亿元，同比增长232%。
• 财务改善：资产负债率降至43.5%，财务费用大幅下降92.1%，自由现金流达408亿元，盈利水平逐步恢复。
• 业务拓展：公司与BATJ等战略投资者合作，推动云服务、新零售、内容视频、物联网等业务发展，用户总数达7,700万户。
• 运营为核心：中国联通未来能否持续改善经营，关键在于运营能力，而非技术和资金。

关键信息

4. 通信板块走势

• 市场表现：本周（2018/8/13-2018/8/17）通信申万指数下跌0.39%，通信设备指数下跌0.37%，通信运营指数下跌0.5%。
• 行业排名：通信行业在申万一级行业中排名靠前，涨幅相对较好。
• 个股表现：涨幅前五的公司包括神宇股份（+16.94%）、宜通世纪（+15.21%）、通宇通讯（+12.48%）、剑桥科技（+12.29%）、中通国脉（+11.53%）。
• 概念板块：5G指数、IPv6指数及工业互联网指数表现相对较弱。

5. 投资建议

• 重点关注企业：
  • SaaS领域：金蝶国际、用友网络
  • 5G主设备商：中兴通讯
  • 光通信龙头：光迅科技、中际旭创
  • IDC龙头：光环新网

风险提示

• 政策风险：中美贸易战可能反复影响行业发展。
• 技术与市场风险：5G投资不及预期，企业上云进度不及预期。

评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅限中国大陆使用，不构成对任何人的个人推荐。

联系方式

上海

电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

电话：010-66216979
传真：010-66216793
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100053
地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH