20250511-浙商证券-果麦文化-301052.SZ-24年报及25Q1季报点评_图书出版主业高增_三国的星空_年内可期_4页_662kb

果麦文化2024年及2025年一季度业绩表现分析及展望：

2024年全年营收达582亿元（同比增长2176%），归母净利润40.83亿元（同比下降2387%），扣非净利润37亿元（同比下降3377%）。2025年一季度营收124亿元（同比增长3314%），归母净亏损2亿元，扣非净亏损2亿元，亏损幅度较去年同期明显收窄。业绩增长主要受益于营销投放成本前置及教辅业务爆发，其中教辅业务码洋同比激增14倍至286亿元。粉丝经济领域表现突出，林俊杰纪念书首月码洋达4000万元，通过跨界资源整合与内容升级实现破圈。

公司持续推进"出版+互联网"战略，用户数增至9900万，运营互联网产品账号超143款，涵盖微博、抖音、快手、微信等平台。2C直销收入13亿元（同比增长118%），广告收入457万元（同比增长1045%）。通过达人矩阵、精准投流（ROI达47%）及高频内容输出强化变现能力。

动画电影《三国的星空第一部》预计2025年上映，由易中天编剧监制，易中天、罗翔等头部IP资源形成品牌壁垒。公司同时布局AI赛道，"AI校对王"已完成网信办备案，2024年研发投入3471万元，AI相关项目10项已验收，20项持续优化。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收将分别增长至806亿元、975亿元、1249亿元，归母净利润预计为138亿元、136亿元、201亿元。估值分别为25倍、26倍、17倍。鉴于《三国的星空》电影年内定档及AI应用进展，维持"买入"评级。主要风险点包括AI产品表现、电影票房、政策监管、市场竞争及图书选题风险。