20160525-中投证券-债券市场与题报告_AMC专题研究系列之一_AMC承接银行不良贷款的历史经验与最新趋势_13页_1020kb

债券市场专题报告总结

核心内容

本报告聚焦我国不良资产管理公司（AMC）在银行不良贷款处置中的历史经验与最新趋势，分析AMC的运营模式及其在经济下行期间对银行坏账处理的影响。

主要观点

• AMC行业格局：我国AMC行业目前呈现“4+N”格局，其中“4”指四大AMC（信达、华融、东方、长城），而“N”指2014年后成立的二十余家地方AMC，主要在本地运营，具有国资背景，协助地方化解不良资产的积极性较高。
• 历史不良资产剥离：AMC曾参与两次大规模政策性不良贷款剥离，分别发生在1999年和2004-2005年，将大型银行不良率从45%降至6%以下。
• 资金来源与货币影响：两次剥离的资金主要来自财政部和央行，但通过资产置换方式，避免了基础货币被动投放和通胀压力。
• 商业化运营：自2007年起，四大AMC实现商业化运营，开始自负盈亏，不良资产来源包括金融机构和非金融企业，其中非金融企业不良资产已成为主要收入来源。
• 不良贷款出表机制：银行不良贷款率存在政策阀值，当不良率接近1.67%时，银行倾向于通过核销或转让方式将不良贷款移出报表，以降低拨备压力。
• 2015年不良贷款处置激增：2015年银行不良贷款核销与转让规模显著上升，实际不良率约为2.4%，高于银监会口径的1.67%。

关键信息

一、AMC发展历史

• 1999年成立四大AMC：为应对亚洲金融危机，促进国企改革，四大AMC成立，分别对口接收四大国有银行及国家开发银行的不良贷款。
• 2004-2005年二次剥离：为配合银行股改上市，四大AMC再次承接不良贷款，共剥离7791亿元，不良率降至6%以下。
• 两次剥离资金来源：均依赖财政部和央行，但通过金融债券或央行票据置换，避免了基础货币被动增发。

二、AMC商业化运营模式

• 商业化经营特点：AMC自负盈亏，按市场化定价融资，处置方式包括收购转让和收购重组。
• 收购转让模式：通过转让不良债权获得差价收益，通常涉及债务人或关联方。
• 收购重组模式：调整债务条款，与债务人达成重组协议，回收方式更为确定，主要通过债务人还款实现。

三、不良贷款出表机制

• 不良率政策阀值：1.67%为监管设定的不良率阀值，银行倾向于在此值附近控制不良贷款余额。
• 2015年不良处置：上市银行中，大部分不良贷款被核销或转让，实际不良率约为2.4%，远高于银监会口径。
• 拨备覆盖率调整：部分银行拨备覆盖率要求下调，导致不良率阀值上升至2.08%。

四、AMC与银行关系

• AMC与银行协同：AMC帮助银行处置不良贷款，减轻银行报表压力，同时获取收益。
• 地方AMC作用：地方AMC在本地运营，主要处理本地不良资产，通常不对外转让，有助于地方经济稳定。

信用评分原则

• 评分依据：基于公司全部公开信息，分析其行业现状、治理结构和财务状况。
• 评分范围：0-5分，以0.25分为基本划分区间，不涵盖B以下级别债券。

研究团队简介

• 何欣：中国中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 林帆：中国中投证券研究总部债券分析师，主要研究利率债。

免责条款

• 报告用途：仅供中国中投证券客户及特定对象使用。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，中国中投证券不承担任何法律责任。

结论

AMC在银行不良贷款处置中扮演重要角色，历史两次政策性剥离有效降低了银行不良率，同时避免了货币超发。当前，随着监管政策调整，AMC继续在银行不良贷款处置中发挥关键作用，帮助银行控制不良率，提升资产质量。