20160905-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第53期）_欧洲央行货币政策会议前瞻_宣布重大措施的概率低_但可能延长量化宽松期限_17页_1mb_1mb

Macro Report Summary

核心内容

本报告分析了2016年9月5日发布的全球宏观周报，重点讨论了欧洲央行（ECB）即将召开的货币政策会议，以及美国和日本的经济数据表现。

主要观点

欧洲央行货币政策会议前瞻

• 会议时间：2016年9月8日
• 预期决策：欧洲央行可能延长当前的量化宽松（QE）计划，但不会扩大资产购买规模或降息。
• 通胀问题：欧元区通货膨胀率已经连续3.5年未达到欧洲央行的目标，8月份HICP同比仅增长0.2%，核心HICP同比上升至0.8%，仍低于预期。
• 经济表现：尽管通胀疲软，欧元区经济整体表现相对稳健，PMI综合指数为53.3，显示温和扩张。7月份银行贷款同比增速为1.9%，显示企业融资未显著受英国脱欧影响。
• QE制约因素：资产池缩小，60%的德国国债收益率低于-0.4%的存款利率，限制了资产购买计划的扩展。企业债市场出现扭曲，CDS与债券价格价差扩大。
• 财政政策依赖：欧洲央行成员Benoit Couere在Jackson Hole会议暗示，央行正在等待财政政策的协调，可能维持观望态度。
• 汇率展望：预计欧元将在四季度走弱，因美联储可能在四季度再次加息。

美国经济数据观察

• 核心PCE：7月份核心PCE同比增长1.6%，符合预期，但整体通胀仍低于美联储目标。
• 制造业PMI：8月份制造业PMI下滑至49.4，为2014年以来最大跌幅，显示经济扩张放缓。
• 非农就业：8月份新增非农就业人数为15.1万，低于预期的18万，但整体劳动力市场仍保持稳定。
• 通胀趋势：CPI同比增长0.2%，核心CPI为1.6%，均低于市场预期。薪资增长放缓，仅增长0.1%。
• 经济指标：工业生产、零售销售等数据波动，显示美国经济存在不确定性。

日本经济数据观察

• 工业生产：7月份工业生产环比零增长，远低于预期，显示经济疲软。
• PMI综合指数：7月份PMI综合指数为52.9，显示制造业活动放缓。
• 零售销售：同比增长0.8%，但环比下降0.1%，反映消费疲软。
• 通胀情况：CPI同比增长0.2%，核心CPI为0.8%，PPI同比下降3.7%，显示通货膨胀压力不足。
• 外贸数据：出口同比增长3.1%，进口同比下降3.2%，贸易余额为-567.5亿日元，显示贸易赤字扩大。

关键信息

欧洲央行

• 政策预期：延长QE至2017年3月以后，但不扩大规模或降息。
• 经济表现：整体稳定，但通胀和景气指数下滑，显示经济复苏乏力。
• QE限制：资产池缩小，企业债市场扭曲，限制进一步宽松政策。
• 汇率预测：四季度欧元可能走弱，因美联储可能加息。

美国

• 核心PCE：7月份同比增长1.6%，符合预期，但整体通胀仍低于目标。
• 制造业PMI：8月份制造业PMI大幅下滑，显示经济放缓。
• 非农就业：数据略低于预期，但劳动力市场保持稳定。
• 通胀数据：CPI和PCE均低于预期，薪资增长放缓。

日本

• 工业生产：7月份工业生产环比零增长，显示经济疲软。
• PMI：制造业PMI下降，显示制造业活动放缓。
• 零售销售：同比增长0.8%，环比下降，反映消费疲软。
• 通胀数据：CPI和PPI均低于预期，显示通货膨胀压力不足。
• 外贸表现：出口增长乏力，进口下降，贸易赤字扩大。

重点关注数据

结论

欧洲央行预计将在本周的货币政策会议上延长量化宽松计划，但不会采取进一步宽松措施。美国和日本的经济数据表现不佳，但整体经济仍保持稳定，通胀水平低迷，市场预期政策支持仍需持续。