电力设备及新能源行业：绝缘栅双极型晶体管价格跟踪，近期绝缘栅双极型晶体管价格变化对国内相关公司影响-20181018-东方证券-15页-1mb

IGBT价格跟踪：近期IGBT价格变化对国内相关公司影响

核心内容

自2018年以来，日本IGBT产品单价保持稳定，但整体仍处于较高水平。根据日本经济产业省发布的数据，2018年1-8月日本IGBT平均价格相比2017年上涨约10%，假设全球IGBT价格同步波动，则国内工控行业采购成本也将上升10%。若IGBT采购成本占自动化企业总成本的10%-30%，则行业平均毛利率将下降0.5%-1.6%。

公司层面，以麦格米特为例，在仅考虑IGBT成本上升10%的情况下，公司整体毛利率将下降约1%。而汇川技术由于与英飞凌签订战略合作协议，能够有效保障IGBT采购价格的稳定性，因此其毛利率受IGBT涨价影响较小。

主要观点

• 短期价格稳定，长期仍有上涨空间：预计短期内IGBT价格将保持稳定，但中长期至少到2020年仍存在上升趋势。供需关系紧张，叠加8英寸晶圆产能增速缓慢（2018-2020年仅1%），以及12英寸晶圆价格涨幅远高于8英寸，导致IGBT价格上涨压力持续。

• IGBT短缺影响交付能力：2018年上半年，IGBT平均交货周期延长至20-26周，部分企业面临交货延迟问题。外资IGBT供应商如英飞凌、ON Semi等交货周期普遍延长，对国内工控及新能源汽车企业交付能力构成挑战。

• 行业集中度提升：由于IGBT供货紧张，上游供应商倾向于优先保障大客户供应，导致中小企业面临成本上升和交付延迟的双重压力。同时，现金流充足的龙头企业更有能力提前备货，缓解交付问题，行业集中度将因此进一步提高。

关键信息

• IGBT价格趋势：2018年1-8月日本IGBT平均单价为740.5日元（约46元人民币），相比2013-2017年平均价格高约10%。预计2019年IGBT价格涨幅在10%-20%之间，2020年之前价格仍呈上升趋势。

• 供需关系分析：需求端新能源汽车及工业领域持续增长，预计2018-2020年功率器件需求增速在3%-4%之间；供给端8英寸晶圆产能增速仅为1%，且设备短缺限制产能扩张，导致供需关系长期紧张。

• 行业影响：IGBT成本上升将对国内工控企业毛利率造成1%-2%的影响，其中汇川技术因战略合作协议影响较小，而其他企业如麦格米特、英威腾等将面临更大压力。

• 投资建议：建议关注工业自动化及新能源汽车电机电控领域的龙头企业汇川技术（300124，买入），因其与英飞凌的合作有助于稳定采购价格、提升技术实力与客户响应速度。

风险提示

• IGBT价格超预期上涨：可能导致国内工控企业盈利能力受到挤压。
• IGBT缺货超出预期：将严重影响企业订单交付能力，对盈利能力造成较大冲击。

行业表现与投资评级

投资标的与数据

图表目录

• 图1：2016年各供应商市占率水平
• 图2：日本在全球IGBT市场占据重要地位（百万日元）
• 图3：2013-2018年8月日本IGBT市场平均单价（日元/个）
• 图4：2013-2018年8月日本IGBT市场平均单价（人民币/个）
• 图5：IGBT成本占总成本10%-30%且IGBT产品涨价10%情况下，行业平均毛利率水平
• 图6：无战略合作协议前提下汇川毛利率下降幅度
• 图7：在IGBT价格上升10%前提下2017年麦格米特毛利率变动情况
• 图8：全球8英寸及以下硅片产能占比呈现不断下降趋势
• 图9：8英寸月产能将从2017年520万片增长至2020年560万片（万片/月）
• 图10：预计2020年新能源汽车领域对功率器件模块需求量在8100万个
• 图11：预计到2020年工业领域功率器件总需求量在5.2亿个以上
• 图12：估算2018、2019及2020年主要领域对功率器件需求规模增速为3%、3%及4%
• 图13：在IGBT价格上升10%-20%前提下2019年麦格米特毛利率变动情况
• 图14：IGBT交货周期仍有延长趋势

分析师信息

• 彭翀
  电话：021-63325888-6103
  邮箱：pengchong@orientsec.com.cn
  执业证书编号：S0860514050002

• 陈聪颖
  电话：021-63325888-7900
  邮箱：chencongying@orientsec.com.cn

• 彭海涛
  电话：021-63325888-5098
  邮箱：penghaitao@orientsec.com.cn

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信息披露

• 截至本报告发布之日，东证资管持有汇川技术（300124）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上，已在报告中披露。