20220105-浙商证券-珠宝行业跟踪点评_审美觉醒_龙头变革_3页_418kb

商贸零售行业珠宝板块总结

核心内容

本报告聚焦于2022年珠宝行业的投资机会，指出行业正经历从材料属性向消费品化的转变。随着消费者审美意识的提升，珠宝行业迎来新的增长动力。同时，行业进入洗牌期，头部企业通过渠道优化、产品创新和品牌升级，逐步拉开差距，形成新的竞争格局。

主要观点

1. 板块估值处于历史低位，反映市场悲观预期

• 自2021年下半年以来，珠宝板块估值显著回落。
• 头部企业市盈率普遍低于15X，已基本反映市场对消费及结婚人数下降的担忧。
• 估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

2. 审美觉醒推动珠宝行业变革

• 消费者审美意识提升，珠宝不再仅作为传统材料消费品，而是成为具有品牌溢价和设计价值的消费品。
• 线上内容化流量渠道的发展加速了这一趋势。
• 迪阿股份、APM等品牌的快速崛起，以及古法金等高附加值产品的热销，均表明消费者愿意为设计和工艺支付溢价。

3. 龙头品牌引领行业新格局

• 行业进入龙头品牌变革与分化的阶段，具备创新能力和资源整合能力的企业将占据主导地位。
• 黄金珠宝行业在疫情后加速整合，头部企业逆势扩张，展现出更强的抗风险能力和增长潜力。

4. 数据端持续向好，景气度延续

• 中国黄金协会数据显示，2020年第四季度黄金首饰消费量同比下滑25%，但2021年第一季度至第三季度逐步恢复，21Q3同比2020年增长33%。
• 黄金珠宝工艺与审美提升，加上多元化需求增长，推动行业景气度延续。
• 龙头企业开店速度加快，经营效率提升，业绩表现亮眼。

关键信息

门店扩张情况

• 周大福：2021年第三季度新增门店385家，开店速度加快。
• 潮宏基：开店及同店表现良好，业绩增长显著。
• 周大生：开店表现稳定，业绩增长4%。
• 区域性品牌：如莱绅通灵、爱迪尔、萃华等门店数量出现下滑。

业绩表现

• 周大福：2021年第三季度大陆零售值增长58%，FY22H1净利润增长52%。
• 潮宏基：FY22H1净利润增长24%。
• 周大生：FY22H1净利润增长4%。

投资建议

• 推荐：潮宏基（受益于珠宝饰品化浪潮，低估值+基本面反转）
• 建议关注：周大福（行业绝对龙头，郑志刚入主注入企业家精神，老字号焕发新生）

风险因素

• 疫情反复影响消费复苏
• 消费恢复速度不及预期
• 行业内竞争加剧

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

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