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金属类

黄金/白银

• 国际金价、银价连续下跌。
• 美联储官员反对快速降息，压制贵金属持有价值。
• 白银需求乐观，库存走低，建议谨慎持有多单。
• 短期金（沪金主力跌0.25%）国内略缓于国际（跌1.09%）。

铜

• 铜价偏弱运行。
• 美元走强，需求不及预期，国内经济数据拉动不足。
• 建议暂时观望。

锌

• 锌价震荡偏弱。
• 国内矿端供应紧张，冶炼厂成本支撑强。
• 建议逢低买入，关注国内需求和社库累库。

铝

• 铝价偏弱运行，供应端仍有扰动。
• 建议等待市场情绪企稳后买入。

铅

• 铅价震荡回落，供应增加，社会库存累增。
• 下周关注安徽地区限产影响，建议暂时离场观望。

锡

• 锡价震荡偏强，基本面扰动超预期影响不够持续。
• 供应端扰动增加，进口盈亏平衡。
• 建议暂时观望，等待买入机会。

基本金属与金属类研究

铜

• 国内经济数据不及预期，政策力度待观察。
• 美元指数走强，直接压制铜价。

锌

• 国内矿端产量季节性下滑，冶炼厂检修影响需求。
• 加工费弱势，但基本面未恶化明显，建议逢低买入。

工业金属中长线观点与操作(供应结构调整)

铜

• 中期供需结构转强，价格向上具备空间。
• 关注进口政策动向，海外装置稼动率维持高位。

锌

• LME与国内库存维持低位水平。
• 工业需求预期偏差，电解锌进口利润倒挂。
• 短期震荡，等待基差修复与两会政策信号。

小金属及锌品种分析(供给端区域分化)

钼

• 价格稳健，国内优势明显，利润回升驱动供需再平衡。
• 政策支撑下景气有望改善，下游需求复苏带动出口回暖。

碳酸锂

• 短期高位，高库存支撑价格上行风险，建议逢高抛空套保。
• 下游消费结构性瓶颈影响中长期供需中枢。

动力煤

• 煤价高位，船舶运价下降，海运差价阶段性收窄。
• 新国改政策支持保供，电厂价差可观，终端采购积极性有望增强。

农产品板块分化

豆粕

• 南美天气主导，关注争购拉锯，国内单边跟随风险较大。

玉米

• 政策收储缓疑虑打压现货，期现回归，新作产量增加，供需偏弱，建议观望。

棕榈油

• 油脂四分化，棕榈库存低位支撑，价格偏强。

能源化工估值及库存梳理

PTA/PVDF

• 库存中性，下游开工提升短空驱动减弱，PT 拟偏强逻辑短期受限。

短纤

• 纤维板去库支撑，粘胶长库抑制利润修复，产业进出口尚可，短期依赖化纤自身价格博弈。

原油及黑色板块动态

石油化工整体情绪偏弱

• 复苏未达预期，地缘仍存扰动，但库存低位反衬期现拉锯战。

螺纹钢/铁矿石

• 动力煤方面，七业主力轮补，港口库存分界线支撑；焦煤则因短停减量供需措手不及；双焦料中性博弈，主力合约暂避险；黑色系列建议控制大赛风险，T扩级可能缩窄利润。

特别提示与交易点

• 短期备兑看多钛渣，谨慎对待高位螺纹做空及新能源硅料环节争议性套利。
• 下游需求季节性回升预期短暂修复，但地缘海力冲销机制仍需高度警惕。