20221031-华安证券-永艺股份-603600.SH-Q3营收降幅收窄_补偿款增厚利润_3页_380kb

详细总结

核心内容

公司于2022年10月31日发布2022年三季报，报告指出公司在Q3营收降幅收窄，利润显著增长，主要得益于补偿款确认、人民币贬值带来的汇兑收益以及有效的成本控制和市场拓展策略。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在代工与自主品牌两端均有增长潜力。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季度营收：31.9亿元，同比-7.7%
• 2022年前三季度归母净利润：2.9亿元，同比+77.4%
• 2022年Q3营收：9.8亿元，同比-7.1%
• 2022年Q3归母净利润：1.5亿元，同比+218.4%
• 扣非归母净利润：同比+86.9%

营收与利润增长驱动因素

• 补偿款确认：公司确认部分征收补偿款收益，2022年8月/9月分别收到0.56亿元/0.81亿元，前三季度资产处置收益达9133.5万元。
• 人民币贬值：前三季度其他综合收益（汇兑损益）达4178.8万元，Q3为2260.2万元。
• 毛利率提升：2022年Q3毛利率为21.1%，同比+5.8pcts，环比+2.3pcts。
• 净利率提升：2022年Q3净利率为15.2%，同比+10.8pcts，环比+6.6pcts。

现金流改善

• 前三季度经营活动现金流净额：6.0亿元，同比+372.3%
• 2022年Q3经营活动现金流净额：2.8亿元，同比+616.75%
• 现金流改善原因：存货和应收账款减少，导致现金流显著增长。

市场拓展策略

• 海外市场：加大新客户拓展力度，坚持“数一数二”战略，利用海外生产等差异化优势打入欧洲等国际市场，开发新产品以增加客户粘性。
• 国内市场：强化自主品牌，建立市场品牌中心，重点布局线上渠道，加快线下渠道拓展，持续优化产品梯队，打造差异化爆款。

关键财务数据

财务指标预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、3.3亿元、3.6亿元，对应PE分别为10X、9X、8X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来有望在代工和自主品牌两端实现增长。
• 风险提示：包括产能投放不及预期、汇率大幅波动、疫情反复等。

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 分析师：马远方，新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队。
• 加入华安证券研究所：2021年，以龙头白马确立研究框架，擅长挖掘成长型企业。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，分析结论不受任何第三方的授意或影响。
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