2014年-ECB欧洲央行_Integrated_euro_area_accounts_for_the_third_quarter_of_2013_5页_1mb

Box 5: Integrated Euro Area Accounts for the Third Quarter of 2013

核心内容概述

2013年第三季度的综合欧元区账户数据显示了欧元区各机构部门的收入、支出、融资和资产配置情况。整体来看，欧元区的外部盈余达到历史最高水平，主要由于内部需求疲软。同时，各机构部门的债务与资产状况、净贷款/净借款以及财富变化均呈现特定趋势。

主要观点与关键信息

1. 欧元区整体表现

• 外部盈余：达到历史最高水平，主要反映内部需求疲软。
• 净贷款：稳定在2%的GDP水平（四季度移动总和），为自1970年以来的最高水平。
• 资本形成：总体保持稳定，年同比变化不大。

2. 收入与消费动态

• 名义可支配收入：年同比增速增至1%，反映实际GDP增长的复苏。
• 消费增长：与收入增长基本同步，导致储蓄增长缓慢。
• 家庭收入：名义收入增长显著加快，年同比达1.1%。
• 家庭储蓄率：略有上升，从历史低位升至13.1%（季节调整后）。

3. 非金融企业（NFCs）表现

• 净经营盈余：年同比增速达2.4%，主要因增加值增长快于工资增长。
• 业务利润率：仍处于2013年初的低位，比“雷曼危机”后最低点低1个百分点。
• 资本形成：小幅增长，年同比为-2.1%，但库存补充有所恢复。
• 净贷款：继续保持异常的净贷款状态。
• 融资渠道：继续依赖债券市场和股票市场，同时从其他金融公司借款。
• 杠杆率：因持有权益的估值收益，NFCs的杠杆率下降。

4. 政府表现

• 赤字：稳定在3.5%的GDP水平（四季度移动总和）。
• 赤字下降：剔除银行资本重组后，赤字下降至0.6%的GDP。
• 支出增长：名义支出年同比增至2.4%，部分由非资本转移支出推动。
• 投资支出：出现自2009年以来的首次正增长。
• 债务发行：继续用于弥补赤字及购买金融资产。

5. 家庭部门

• 净财富：年同比上升4.1%（相当于收入的4.1%）。
• 储蓄率：因净储蓄（6.8%）和金融资产估值收益（7.0%）抵消住房资产贬值（-9.7%），储蓄率略有上升。
• 债务比率：下降，反映净财富的回升。
• 资产配置：继续向银行存款、保险准备金和共同基金股份转移，减少债务证券持有。

6. 金融公司表现

• 净可支配收入：继续下降，但增速放缓。
• 净贷款：四季度移动总和下降，但因政府资本转移而有所支撑。
• 资本比率：升至非常高的水平，反映持有收益和净留存收益。
• 市场估值：股票市场估值高于净资产，但整体仍显著低于后者，反映市场信心不足。
• 金融投资：增长放缓至非常低水平。

关键数据与图表

• 图表A：欧元区整体可支配收入增长，按部门贡献分析。
• 图表B：欧元区净贷款/净借款变化，按GDP比例计算。
• 图表C：家庭部门名义可支配收入增长。
• 图表D：家庭收入、消费与储蓄率变化。
• 图表E：非金融企业经营利润率与留存收益变化。
• 图表F：金融公司资本比率变化。
• 图表G：部门杠杆率变化（资产比例）。
• 图表H：家庭净财富变化，反映储蓄、资产收益与损失。

总体趋势

• 外部盈余：创历史新高，反映内需疲软。
• 家庭储蓄率：接近历史低位，但略有上升。
• NFCs净贷款：保持异常状态，但杠杆率下降。
• 政府赤字：稳定，但受银行资本重组影响。
• 债务比率：各机构部门债务占GDP比例仍高，但杠杆率改善。
• 资产配置：家庭部门向银行存款和金融资产转移，NFCs通过市场融资补充资本。

总结

2013年第三季度欧元区经济表现出一定的复苏迹象，但整体仍处于低迷状态。家庭收入增长加快，储蓄率略有上升，但储蓄率仍处于低位。非金融企业保持净贷款状态，尽管杠杆率有所下降，但经营利润率仍偏低。政府赤字稳定，投资支出出现正增长。金融公司资本比率上升，但市场信心不足。整体来看，欧元区的外部盈余达到历史高点，而内部需求仍疲软，各机构部门的资产负债状况有所改善，但尚未恢复至健康水平。