【中信建投】电力设备行业动态：氢燃料电池车国补下发提速，当前板块预期较弱，5-6月旺季可能出现销量向上拐点

氢燃料电池车行业动态总结

核心内容

2024年以来，中央财政部已将2021-2025年燃料电池车推广第一年度至第三年度的补贴金额全部拨付至地方，标志着国家补贴政策的阶段性完成。尽管补贴拨付速度加快，但燃料电池车推广目标仍有较大缺口，预计2025年全国推广量保守为6300-7000辆，乐观可达15187辆，较2024年呈现增长趋势。2025年作为“十四五”补贴收官之年，行业面临较大压力。

主要观点

• 补贴拨付提速：国家补贴发放速度显著加快，部分补贴在推广年度结束半年内完成发放，有助于缓解企业垫资压力，改善燃料电池产业链的现金流状况。
• 推广目标缺口大：五大示范城市群累计补贴预算为93.5亿元，截至2025年2月，累计推广完成度为56%，仍需完成45.4%的推广目标。
• 政策推动销量增长：除补贴外，多个省市陆续出台氢能汽车高速免费及路权放宽政策，进一步推动行业应用。
• 行业前景乐观：在补贴和政策的双重推动下，预计2025年燃料电池车销量将出现向上拐点，尤其在5-6月旺季时可能显著增长。

关键信息

一、燃料电池车推广现状

• 五大示范城市群：

  • 京津冀：推广目标5300辆，完成度100.51%，提前完成。
  • 上海：推广目标5000辆，完成度62.22%。
  • 广东：推广目标10000辆，完成度20.45%。
  • 郑州：推广目标5000辆，完成度74.36%。
  • 河北：推广目标7710辆，完成度57.13%。

• 政策支持：多数城市群采取地方补贴与国家补贴1:1的配套模式，部分城市还设有额外奖励机制。

二、国家补贴拨付情况

• 补贴发放时间：

  • 第一年度：2024年4月23日
  • 第二年度：2024年11月14日
  • 第三年度：2025年4月21日（已全部发放）

• 补贴金额：截至2025年4月，第三年度补贴金额为4.21亿元，已发放完毕。

三、行业动态与政策影响

• 销量回升：2025年3月燃料电池汽车销量同比由负转正，增长36%，显示市场开始回暖。
• 政策支持：10个省级行政区已出台高速免费及路权放宽政策，包括山东、山西、吉林、陕西、四川、湖北、青海、内蒙古、河南、辽宁，有助于提升氢能车辆的市场接受度。
• 季节性影响：燃料电池车装机高峰通常在每年6月和四季度，因此需持续关注这些时间段的销量表现。

四、产业链重点环节与企业建议关注

• 高价值环节：
  • 燃料电池：重塑能源、亿华通、国鸿氢能
  • 储氢系统：富瑞特装、中集安瑞科
• 产线端：
  • 科威尔、豪森智能
• 基础设施建设：
  • 石化机械、厚普股份

风险分析

1. 规划落地不及预期：燃料电池产业的降本需依赖规模化推进，若国家及地方规划未能有效落实，可能影响产业发展。
2. 技术发展不及预期：燃料电池的可靠性提升与成本下降依赖核心技术的突破，若技术进展缓慢，将影响行业发展。
3. 政策支持不足：氢能行业仍处于初期阶段，政策的有效性对行业发展至关重要，若支持力度低于预期，将影响产业积极性。

分析师介绍

• 朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师，专注新能源产业链及政策研究。
• 许琳：新能源汽车锂电与材料行业首席分析师，具备丰富的主机厂供应链管理与新能源车研究经验。
• 屈文敏：电力设备及新能源研究员，曾多次在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获奖。

评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%-15%）、中性（相对涨幅-5%至5%）、减持（相对跌幅5%-15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%至10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

法律声明

本报告由中信建投证券制作，内容基于合法合规的公开信息，不构成投资建议。报告内容的使用需自行承担风险，中信建投不承担由此产生的任何直接或间接损失。报告内容为中信建投所有，未经许可不得转发、复制或引用。