20220914-国联证券-爱康科技-002610.SZ-参投项目设备招投标完成_HJT量产进展顺利_3页_380kb

爱康科技（002610）总结

核心内容

爱康科技（002610）是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，尤其在高效异质结（HJT）太阳能电池和组件的生产与研发方面表现突出。公司通过参投项目和自主布局，持续推进HJT技术的规模化量产，并在降本增效方面取得显著进展。

主要观点

• HJT项目进展顺利：2022年9月，公司参股的浙江润海新能源完成三条600MW共1.8GW高效异质结太阳能电池整线设备采购中标，爱康科技负责项目整体运营和生产，占股20%。
• HJT组件技术优势明显：公司推出700W+的210异质结组件，采用120μm以下的N型半片硅片和OBB无主栅技术，大幅降低银耗和硅成本。组件具备低温度系数（-0.24%/℃）、高双面率（>90%）、无PID、LID衰减等特性，适配地面大型电站。实证数据显示，HJT组件可带来6.77%的发电量增益，推动BOS成本下降8.35%。
• 规模化量产在即：公司湖州基地规划约10GW异质结电池和6GW组件产能，预计年底HJT电池产能可达2GW。赣州爱康和泰兴基地也分别规划6GW电池和1.2GW组件、6GW电池。HJT电池量产转换效率达24.5%以上，降本增效持续进行。
• 深度绑定国企：公司与华润电力、浙能电力、舟山海投等国企合作，推动产业链向组件销售转化。同时积极拓展海外销售渠道，受益于海内外组件需求旺盛。
• 盈利能力持续改善：随着HJT量产推进，公司盈利能力有望持续改善。预计2022-2024年营业收入分别为89.0/168.2/281.4亿元，归母净利润分别为1.06/11.94/17.43亿元，未来三年CAGR达153.93%。

关键信息

参投项目

• 浙江润海新能源：由华润电力、舟山海投和爱康科技共同出资，爱康科技占股20%，负责整体运营和生产。
• 设备采购：迈为股份预中标，采购价格为3.72亿元/GW，设备将在180天内运抵，预计年底产能初步形成。

技术与产品

• HJT组件：700W+，采用120μm以下N型半片硅片和OBB技术，具备低衰减、高转换效率等优势。
• 实证数据：HJT组件可带来6.77%的发电量增益，BOS成本下降8.35%。

产能规划

• 湖州基地：约10GW异质结电池和6GW组件。
• 赣州爱康：6GW异质结电池和1.2GW组件。
• 泰兴基地：6GW异质结电池。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为89.0/168.2/281.4亿元，增速分别为251.62%、89.04%、67.28%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.06/11.94/17.43亿元，增速分别为126.21%、1021.38%、46.01%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.02/0.27/0.39元。
• 估值指标：2022年PE为148.1倍，2023年为13.2倍，2024年为9.0倍。目标价为8.1-10.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 异质结量产节奏推迟
• 订单不及预期

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：8.1-10.8元
• 当前价格：3.52元

财务比率

总股本与市值

结论

爱康科技在HJT技术领域持续发力，通过参投项目与自主布局，推动高效异质结电池和组件的规模化生产。其产品在降本增效、发电量增益和适应性方面表现优异，预计未来三年公司盈利能力将显著改善。公司深度绑定国企资源，拓展海外销售渠道，具备较强的发展潜力。当前估值较高，但随着产能释放和盈利能力提升，未来具备较大的增长空间。