20171212-安信证券-电力设备行业深度分析_发用并举加速电能替代_电气装备夯实先进制造_68页_2mb

电力设备行业深度分析总结

核心内容概览

本报告聚焦电力设备行业，分析电能替代、新能源车、风电、光伏、工控及配电网的发展趋势与投资机会。整体上，行业正逐步摆脱补贴依赖，转向市场化发展，政策引导与技术进步共同推动新能源产业链的升级与扩张。

主要观点

1. 电能替代加速推进

• 电能替代成为全球趋势，我国电力占终端能源消费比重从1980年的10.9%上升至2015年的19.4%。
• 政策推动电能替代，预计到2050年我国电能消费占比将超过60%。
• 2017年国家电网电能替代应用规模超过1400亿千瓦时，2014-2017年复合增速达35%。
• 风电、光伏、电动车及配电网是电能替代的核心领域。

2. 新能源乘用车发展趋势

• 新能源乘用车渗透率仅2%，2020年目标7%，2025年目标20%。
• 双积分制推动新能源乘用车发展，2018年车型将更加丰富。
• 补贴逐年下降，促使电池价格下降和能量密度提升，行业集中度提高。
• CATL市场份额达30.5%，电池企业CR4和CR8分别提升至58%和71%。
• 投资建议聚焦三元技术路线，重点推荐杉杉股份、当升科技、国轩高科、亿纬锂能、璞泰来等。

3. 风电与光伏平价上网渐近

• 风电和光伏装机需求见底，2019年有望实现平价上网。
• 2017年风电并网容量同比增长30%，光伏装机基数保持高位。
• 弃风限电问题逐季改善，预计2018年风电装机有望达到26GW，光伏装机超45GW。
• 投资建议聚焦风电设备龙头（金风科技、中材科技）及光伏龙头（阳光电源、正泰电器、通威股份、林洋能源、太阳能）。

4. 工控行业复苏与产业升级

• 工控行业在人工成本提升、智能制造政策推动下逐步复苏。
• 本土厂商进口替代加速，细分领域龙头（宏发股份、鸣志电器、汇川技术）及平台化公司（长园集团）迎来增长。
• 2018年工控行业增长潜力较大，建议关注技术驱动与需求增长的细分领域。

5. 配电网建设大潮来临

• 配电网投资加速，2016年配电网投资占比达57%。
• 配电网自动化提升、城市改造、农网升级是主要方向。
• 重点推荐国电南瑞、正泰电器、海兴电力等。

关键信息

行业表现

• 2017年电力设备新能源指数跑输大盘，新能源汽车跌幅5.83%，光伏跌幅2.90%。
• 市场风格偏好白马龙头，电力设备新能源行业普遍为小市值成长股。

投资建议

• 新能源乘用车：重点推荐杉杉股份、当升科技、国轩高科、亿纬锂能、璞泰来；建议关注天赐材料、新纶科技。
• 风电：重点推荐金风科技、中材科技；建议关注龙源电力、华能新能源。
• 光伏：重点推荐阳光电源、正泰电器、通威股份；建议关注林洋能源、太阳能。
• 工控：重点推荐宏发股份、鸣志电器、汇川技术；建议关注信捷电气。
• 配电网：重点推荐国电南瑞、正泰电器、海兴电力、良信电器。

风险提示

• 政策调整频度或幅度超出预期；
• 电力需求下滑或电力投资低于预期；
• 行业竞争加剧。

投资策略

• 维持电力设备行业“领先大市-A”评级。
• 重点关注新能源乘用车、风电、光伏及工控自动化等细分领域。
• 关注具备全球竞争力的电力设备龙头，把握装备出海机遇。

行业发展趋势

• 新能源乘用车：产业链成熟，补贴退坡加速，技术提升推动市场集中度提高。
• 风电：装机需求见底，限电问题改善，行业复苏明确。
• 光伏：分布式推动装机持续超预期，平价上网加速。
• 工控：产业升级，自动化需求增长，本土品牌替代加速。
• 配电网：投资重心转移，自动化与改造需求增长，关注低估值龙头。

行业数据与预测

• 2017年1-10月新能源乘用车渗透率达2.08%，预计2020年达7%。
• 风电装机预计2018年增长30%，光伏装机维持高位。
• 配电网投资规模达2万亿，自动化提升成为重点。

结论

电力设备行业正处于从补贴依赖向市场化发展的关键阶段，新能源乘用车、风电、光伏及工控自动化是核心增长点。随着技术进步和政策引导，行业集中度将快速提升，龙头公司有望持续受益。建议投资者关注具备技术优势、市场地位稳固及增长潜力的细分领域龙头和平台型企业。