电力设备行业深度分析：发用并举加速电能替代，电气装备夯实先进制造-20171212-安信证券-68页-2mb

电力设备行业深度分析总结

核心内容概述

本报告聚焦电力设备行业，重点分析新能源乘用车、风电、光伏及工控自动化等细分领域的发展趋势与投资机会。随着补贴逐步退出和行业成熟，新能源产业正加速向市场化发展，同时电能替代、配电网建设等推动行业整体向好。

主要观点

1. 电能替代加速推进

• 全球电能替代技术进步和经济性提升，电力占终端能源消费比重逐年上升，中国电能消费占比已从1980年的4.3%上升至2014年的21.3%。
• 电能替代将推动风电、光伏及配电网建设需求，预计2050年我国电能占终端能源消费比重将超过60%。
• 国家电网2017年电能替代应用规模超过1400亿千瓦时，2014~2017年复合增速达35%。

2. 新能源乘用车发展

• 2017年新能源乘用车渗透率仅2.08%，2020年目标为7%，2025年目标为20%。
• 行业集中度快速提升，2017年1-10月电池企业CR4和CR8分别达到58%和71%，CATL市场份额达30.5%。
• 补贴退坡加速技术进步和成本下降，电池系统含税售价降至1500元/kwh左右。
• 风电和光伏平价上网趋势明确，2019年有望提前实现，风电未来三年CAGR有望达25%。

3. 风电行业复苏

• 2016年风电新增并网容量下滑，但2017年装机需求见底，弃风率逐季改善。
• 2018年风电装机有望达26GW，同比增长30%。
• 重点推荐金风科技、中材科技等设备龙头，建议关注龙源电力、华能新能源等运营商。

4. 光伏平价渐近

• 2017年光伏装机规模达45GW以上，分布式光伏推动装机超预期。
• 光伏系统成本持续下降，预计2018年装机规模仍将保持高位。
• 重点推荐阳光电源、正泰电器等户用光伏企业，建议关注通威股份、林洋能源、太阳能等。

5. 工控行业复苏

• 16Q3工控行业需求回暖，行业增速由负转正，龙头公司增速显著高于行业。
• 产业升级与智能制造政策推动下，工控行业具备长期增长潜力。
• 重点推荐汇川技术、宏发股份、鸣志电器等细分领域龙头。

关键信息

行业趋势

• 电力设备新能源行业整体投资增速放缓，但电能替代与产业成熟推动行业发展。
• 配电网投资重心向中低压侧转移，预计2016年配电网投资占比达57%。
• 低压电器市场有望维持10%以上增速，行业逐步复苏。

投资建议

• 新能源乘用车：重点推荐杉杉股份、当升科技（三元正极）；国轩高科、亿纬锂能（电池龙头）；璞泰来（负极）。
• 风电：重点推荐金风科技、中材科技；建议关注龙源电力、华能新能源。
• 光伏：重点推荐阳光电源、正泰电器；建议关注通威股份、林洋能源、太阳能。
• 工控：重点推荐汇川技术、宏发股份、鸣志电器；关注信捷电气、长园集团等平台型公司。
• 电力设备：重点推荐国电南瑞、正泰电器、海兴电力、良信电器；关注装备出海机会。

风险提示

• 政策调整频度或幅度超过预期。
• 电力需求下滑或投资低于预期。
• 行业竞争加剧。

行业数据与预测

新能源乘用车

• 2017年1-10月新能源乘用车销量达37.73万辆，渗透率约2%。
• 2018年新能源乘用车装机量将更加丰富，预计全年销量将超70万辆。
• 2020年新能源乘用车对动力电池需求占比预计达68.6%。

锂电池产业链

• 2017年1-10月电池企业CR4和CR8分别达58%和71%。
• 2017年动力电池需求量达13.15万吨，占比44.5%。

风电行业

• 2016年风电新增并网容量19.3GW，同比下降41.46%。
• 2017年Q1-Q3风电并网分别为3.52GW、2.49GW、3.69GW，弃风率持续改善。

光伏行业

• 2017年光伏装机规模达45GW以上，分布式光伏推动装机增长。
• 光伏组件价格持续下降，系统成本显著下滑。

工控行业

• 2017年工控行业增速由负转正，市场逐步复苏。
• 人工成本提升与智能制造政策推动行业增长。

投资评级

• 行业评级：维持“领先大市-A”。
• 重点推荐公司：国电南瑞、正泰电器、海兴电力、宏发股份、汇川技术、鸣志电器、金风科技、天顺风能、中材科技、通威股份、林洋能源、国轩高科、杉杉股份、璞泰来等。

图表与数据来源

• 图表：包括国内电能终端消费占比预期、新能源积分制示意图、风电光伏装机数据、新能源乘用车渗透率、负极材料全球产量分布、电解液市场集中度、弃风限电改善趋势等。
• 数据来源：国家电网、发改委、工信部、乘联会、GGII、高工锂电、NEA等。

总结

整体来看，电力设备行业在新能源替代、产业升级及政策支持下正迎来新的发展机遇。新能源乘用车、风电、光伏及工控自动化等领域均具备增长潜力，建议重点关注产业链龙头及具备技术优势的公司，同时关注行业集中度提升与市场反转机会。