20241215-浙商证券-拼搭玩具专题报告_拼搭玩具IP化_业绩增长高爆发_11页_1mb

布鲁可拼搭玩具专题报告总结

市场格局

全球拼搭角色类玩具市场高度集中，2023年GMV数据显示，前两名海外龙头厂商占有75.4%市场份额，中国品牌布鲁可排名第三，全球市占率约6%。2023年中国市场CR5为77%，布鲁可以30%市占率位居第一，当年实现GMV近18亿元，同比增长超170%。

业绩表现

• 收入端：2022-24H1营收从33亿增长至105亿元，同比增长238%；角色拼搭玩具收入占比已达81%。
• 利润端：毛利率从38%提升至53%，经调整净利率由负转正达28%，盈利能力显著增强。

核心优势

1. IP布局：拥有超50个知名IP授权（奥特曼、变形金刚、英雄无限等），前三IP贡献90%以上收入。24H1奥特曼占比57%，英雄无限（自有IP）毛利率高达62%，表现优异。
2. 自有IP：英雄无限自2022年推出，快速起量，24H1贡献收入17亿元，毛利率持续提升。
3. 全链布局：
   • 生产：计划投资自营工厂，2026年投产，提升产能与毛利率。
   • 渠道：线下经销占比92%，覆盖全国15万线下网点；线上电商占比约7%。
   • 营销：通过KOL合作、多平台运营、用户生成内容（UGC）等驱动互联网营销。

风险提示

• IP授权到期解约风险
• 竞争加剧风险
• IP生命周期不确定性风险

布鲁可成功实现传统积木向IP潮玩的转型，依托全产业链运营能力和丰富的IP资源，有望在长期竞争中占据优势地位。