20150922-申万宏源-中教股份-430176.OC-素质教育领域O2O教育技术服务商领跑者_31页_1mb

中教股份（430176）总结

核心内容

中教股份是一家专注于基础教育阶段素质教育导向的现代教育技术服务商，定位为K12领域O2O教育技术服务商领跑者。公司业务涵盖现代教育装备、教育信息化和校外科技教育三大板块，形成“三驾马车”协同发展的格局。

主要观点

1. 市场定位与业务布局

   • 公司定位于素质教育，提供现代教育装备、教育信息化和校外科技教育服务。
   • 现代教育装备是公司的现金奶牛产品，市场占有率达85%，主要产品为数字星球系统和数字化地理教室系统。
   • 教育信息化和校外教育是未来增长点，尤其是教育信息化预计5年内收入增长超2倍，校外教育预计增长超5倍。

2. 市场前景与政策支持

   • 教育经费持续增长，2013年全国教育经费总投入超过3万亿，年均复合增长率达17%。
   • 教育信息化投资规模预计逾千亿，2015年达到611.8亿元，未来市场潜力巨大。
   • 基础教育装备市场规模逾200亿，国家政策推动如“蒲公英计划”将带动校外教育板块快速增长。

3. 核心竞争力

   • 业务整合：通过O2O战略整合教育装备、信息化和校外教育业务，实现协同效应。
   • 战略合作伙伴：与教育部基础教育装备实验室签署15年战略合作协议，获得政策支持。
   • 全球资源链接：与以色列S.E.S公司合作，成为其独家进口商，同时联合国内顶尖专家打造“教育创客”项目。
   • 技术领先：参与产品标准制定，2015年研发投入1300万元，占收入6%。

4. 财务表现与盈利预测

   • 2012-2014年营业收入分别为7835万元、8368万元和14544万元，净利润分别为2118万元、1952万元和5013万元。
   • 2015-2017年预测收入分别为21889万元、31629万元和45388万元，净利润分别为6251万元、8191万元和10590万元。
   • 未来三年复合增长率预计为30.16%，对应估值区间为29.12-34.32元。

关键信息

• 公司成立与发展：成立于2006年，2012年在新三板挂牌，2015年转为做市转让，做市商包括光大证券、齐鲁证券和东吴证券。
• 股权结构：2014年总股本为56,470,588股，股东23名，李茹和周建宇为实际控制人。
• 产品与服务：数字星球系统、数字化地理教室系统、生态化教学研系统、数字化教育管理系统、校外科技教育服务等。
• 市场拓展：公司业务覆盖全国大部分省市，尤其在经济发达地区如北京、山东、江苏、浙江等贡献了65%的收入。
• 风险提示：教育政策变化、市场竞争格局不确定性、收入集中在第四季度影响估值判断。

估值分析

根据行业估值水平，给予公司2015年28-33倍PE估值区间，对应价格29.12-34.32元，对应2016年PE为21-25倍。

未来发展

• 五年战略目标：年收入达7.3亿元，净利润达1.65亿元。
• 产品线扩展：积极拓展数学学科装备、思维创新实验室、多元学习中心等产品线。
• 技术与研发：2015年加大移动互联网和O2O研发，提升技术优势。
• 市场覆盖：未来三年计划覆盖500个区县，五年内覆盖1000个区县。

总结

中教股份凭借其在现代教育装备、教育信息化和校外科技教育领域的领先地位，以及强大的技术实力和政策支持，具备良好的发展潜力。公司业务结构清晰，市场空间广阔，未来增长前景乐观。然而，行业竞争加剧和政策变化风险仍需关注。