汽车和汽车零部件行业：光大汽车时钟五问五答板块配置节奏，汽车时钟复苏尚需时日，板块或将抢跑超额收益-20190408-光大证券-11页_1mb

汽车板块配置节奏分析总结

核心内容

本文围绕2019年4月汽车板块的配置机会展开分析，探讨了板块估值修复的触发因素、空间及持续性，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 当前行业处于主动去库末期

• 汽车行业仍处于主动去库阶段，预计下半年将进入复苏期。
• 利润增速改善空间有限，估值修复成为板块上涨的核心驱动力。

2. 估值抢跑的触发逻辑

• 估值抢跑主要由金融或宏观指标拐点引发，强化经济见底预期。
• 汽车行业作为早周期行业，其复苏逻辑早于整体经济，吸引资金提前布局。
• 历史数据显示，社融增速拐点是触发估值抢跑的关键指标。

3. 4月具备触发超额收益的条件

• 3月PMI数据改善，有效工作日增加，宏观指标阶段性好转。
• 一季报悲观预期下，部分资金提前布局复苏期的估值修复。
• 商务部推动汽车消费政策，上海车展临近，形成事件性催化。

4. 估值抢跑的空间分析

• 参考2012年初的估值修复经验，当前板块仍有绝对和相对收益空间。
• 上汽集团PE-TTM修复至9.3，仍具备修复潜力。
• 行业自上而下的配置机会将带动板块内个股活跃度提升。

5. 估值抢跑的持续性

• 估值抢跑的持续性取决于二季度经济下行风险的确认。
• 若经济触底预期被削弱，板块可能面临折返风险。
• 随着二、三季度经济风险释放，板块配置价值将逐步被市场认可。

关键信息

行业表现

• 申万汽车指数年初至3月底涨幅29%，排名28个行业第23位。
• 4月以来涨幅7.9%，显著跑赢同期上证综指（5%）。

板块内重点公司表现

• 4月1日至4月4日，长城汽车、宇通客车、华域汽车等个股涨幅在10%-21%之间。

投资建议

• A股：建议关注上汽集团、潍柴动力等龙头企业的估值修复机会。
• 港股：建议关注广汽集团，以及需求复苏弹性较大的吉利汽车、长城汽车。

风险提示

• 行业增长不及预期。
• 宏观经济因素对行业的扰动，如房地产对消费的挤压效应。
• 产能过剩及去库存进程不达预期。
• 汽车促销政策落地不及预期。

估值修复参考系

配置节奏

• 短期：4月板块或因估值修复产生超额收益，事件性因素（如政策预期、车展）是主要驱动。
• 中期：二季度经济下行风险确认后，估值修复的持续性将面临考验。
• 长期：随着经济风险逐步释放，板块配置价值将获得市场共识，配置比例持续提升。

行业评级

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉证券在该价格交易。

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