20230326-财通证券-华中数控-300161.SZ-竞争力持续提升_民营体制转换或带来经营改善_4页_837kb

报告摘要

华中数控总结

核心内容

华中数控是国内中高端数控系统研究和产业化基地，也是国产数控系统首家上市公司。公司以“一核三军”为发展战略，即以数控系统技术为核心，聚焦机床数控系统、工业机器人及新能源汽车配套三大业务板块。2023年3月，公司发布10亿元A股发行预案，用于扩产数控系统、伺服电机及工业机器人等产品，并推出三款大负载机器人新品，进一步拓展其在工业机器人领域的布局。

主要观点

行业地位稳固：华中数控在国内中高端数控系统市场具有明显优势，其华中9型数控系统具备自主学习和优化补偿能力，融合了互联网、物联网、人工智能等技术，是全球首个具备此类功能的iNC智能数控系统，有助于推动制造业升级。
经营质量改善：公司于2019年完成从国有独资企业向民营控股企业的转型，控股股东卓尔智能的引入使公司更加关注盈利表现，华中科技大学产业集团持股低于5%，有利于公司利润释放。
市场需求回暖：2023年以来，机床行业景气度逐步恢复，公司下游需求回暖，数控机床等业务有望恢复增长，规模效应将显著提升业绩表现。
国产替代加速：国内中高端数控系统国产化率极低，华中数控作为龙头企业，有望率先实现产品放量，受益于国产替代趋势。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为13.78亿元、18.51亿元和23.91亿元，归母净利润分别为-0.05亿元、1.04亿元和1.44亿元，净利润增长率显著提升，尤其在2023年预计增长2389.35%。
估值合理：根据预测，公司2024年对应PE为48.26倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	13.78	-0.05	-0.02	—	4.28
2023E	18.51	1.04	0.52	67.02	4.02
2024E	23.91	1.44	0.73	48.26	3.71

财务指标（单位：%）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	46.0	23.6	-15.7	34.3	29.2
净利润增长率	81.2	12.4	-114.5	2389.3	38.9
ROE	2.4	1.9	-0.3	6.0	7.7
ROA	1.0	0.9	-0.1	2.8	3.7
ROIC	6.8	4.1	2.2	7.9	9.4
三费/营业收入	20.0	19.1	18.5	16.0	16.0
资产负债率	52.2	46.3	41.5	47.9	44.2

营运效率指标（单位：天）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
应收账款周转天数	148	136	60	60	60
存货周转天数	301	271	271	271	271
总资产周转天数	711	689	849	667	574
流动资产周转天数	622	598	629	595	475
投资资本周转天数	602	551	651	513	428