深度报告-20221226-国金证券-华中数控-300161.SZ-国产数控系统领军者_而今迈步从头越_22页_3mb

华中数控 (300161.SZ) 买入评级总结

公司概况与市场定位

华中数控是中国国产数控系统领域的领军企业，专注于工业机器人与智能产线、数控系统与机床业务。公司自1993年起开发数控系统，2018年其华中8型数控系统在“04专项”课题中通过验收，标志着公司在关键技术指标和产品可靠性方面达到国际主流水平。目前，公司在国内高端数控系统市场占有率近50%，居国产品牌首位。

投资逻辑

市场空间广阔，政策推动国产替代

• 数控系统作为机床核心部件，直接影响机床性能，市场空间大，2021年中国数控系统市场规模约为215.73亿元人民币。
• 国产替代加速，2021年高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提升至31.9%。
• 国家政策支持下，国产数控系统有望进一步突破海外龙头企业的市场壁垒。

卓尔智造集团赋能成长

• 卓尔智造集团成为公司控股股东，自2019年11月起，推动公司从国有控股向民营控股转型。
• 卓尔智造为公司提供资金支持，2021年认购4.28亿元定增，用于高性能数控系统技术升级及扩产。
• 优化公司管理机制，提升运营效率，增强市场推广和费用管控能力。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 预计2022至2024年公司归母净利润分别为0.01亿元、1.11亿元、2.38亿元，对应PE分别为4040X、44X、20X。
• 预计2022至2024年公司营业收入分别为16.18亿元、21.53亿元、27.71亿元，收入增速分别为-14.59%、36.28%、29.56%。
• 2022年净利率为0.1%，2023年预计为5.2%，2024年预计为8.6%。

投资建议

• 结合公司可比公司估值水平（2022至2024年PE中位数分别为51X、38X、28X），给予公司2023年60XPE估值，对应目标价33.49元/股。
• 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备较大的国产替代市场空间。

风险提示

• 国产替代进展不及预期：若国产替代进程受阻，将影响公司业绩增长。
• 3C需求复苏不及预期：2022年3C行业需求疲软对公司造成一定影响。
• 股东/监事/高管减持风险：部分股东及高管计划减持，可能对股价产生不利影响。
• 资产减值风险：若资产减值损失超出预期，将对净利润产生负面影响。

核心业务与技术发展

产品与技术

• 公司自研数控系统对标海外龙头，HNC848数控系统在五轴机床应用中表现良好。
• 公司实现基于国产芯片的数控系统开发，涵盖数控装置、伺服驱动、软件体系结构。
• 公司产品在航空航天、汽车、3C等关键行业得到广泛应用。

客户覆盖

• 公司已与沈飞、中国航发、上海交大智邦科技、宇环数控、蓝思科技等企业合作。
• 在航空、航天、汽车、3C等领域拥有广泛客户基础，未来有望进一步拓展。

未来展望

• 随着国产替代进程加速，公司数控系统业务有望持续增长。
• 公司在高端数控系统领域具备领先优势，技术逐步成熟，产品附加值提升。
• 未来公司有望在更多行业实现应用，提升市场占有率和盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

总结

华中数控作为国产数控系统领军企业，在政策支持和市场拓展的推动下，有望在未来实现业绩快速增长。公司技术实力强，市场占有率持续提升，且在多个关键行业已实现广泛应用。尽管当前面临原材料成本上涨和部分行业需求疲软的挑战，但随着国产替代加速和公司机制优化，其盈利能力有望逐步改善。公司目前估值偏低，给予“买入”评级，预计2023年目标价为33.49元/股。