深度报告-20240826-国盛证券-圣诺生物-688117.SH-多肽领域先行者_全产业链布局把握GLP-1历史机遇_27页_2mb

圣诺生物（688117）多肽领域先行者，全产业链布局把握GLP-1历史机遇

圣诺生物成立于2001年，专注于多肽药物的多肽原料药、制剂和CDMO服务。通过全产业链布局，公司拥有较强的技术储备和产品管线，是国内多肽领域少数具备GLP-1系列药物研发先发优势的企业。公司在2023年营业收入达435亿元，归母净利润647亿元，同比增长539%。

一、业务布局

圣诺生物业务分为原料药、制剂、CDMO 及受托加工四大板块。其中，原料药和制剂占营收主力；CDMO 合约项目数量居行业前列，2023年收入达103亿元；受托加工服务主要围绕左西孟旦注射液展开，营收稳步增长。

二、技术与产品优势

1. 全产业链优势

公司拥有19个自研原料药产品，适应症覆盖抗艾、罕见病、糖尿病、产科、肿瘤等多个领域，部分产品为国内首仿。

2. 技术壁垒

掌握长链肽偶联、单硫环肽合成等八项核心技术，保障多肽药物的规模化生产与质量稳定性。

3. 原料药需求增长

面对全球肥胖与糖尿病药物需求提升，尤其是GLP-1 类药物市场规模的扩大，公司在产能投放（如年产395公斤多肽原料药项目将于2024年投产）方面积极布局，未来有望进一步提升市场份额。

三、未来增长看点

1. 技术驱动CDMO

CDMO 收入从2017年的5亿元增长至2023年103亿元，毛利率稳定在40%左右，市场前景广阔。

2. 集采带来制剂增长

如醋酸奥曲肽、醋酸阿托西班已纳入国家集采，公司有望通过以价换量改善市场渗透率，提升销售型号。

3. 产能扩张与市场拓展

公司持续推进多个募投项目，包括年产395kg原料药生产线和制剂产业化改造项目，提升整体生产与研发能力。

四、盈利预测与估值

研究预测2024-2026年公司归母净利润分别为92亿、116亿、151亿元，对应PE分别为31X、24X、19X，首次建议“买入”。

五、风险提示

• 技术研发面临失败或进度不达预期的风险；
• 政策变化可能影响CDMO和集采业务；
• 产能扩张进度不及预期；
• 制剂终端价格下跌，导致毛利率波动。

凭借多肽药物全产业链布局与持续研发投入，圣诺生物有望维持稳定增长态势，成为多肽市场中长期发展的关键参与者。