机械行业仪器仪表专题报告：站在当前时点，如何看待燃气智能化改造的投资机会？-20231108-招商证券-17页_993kb

燃气智能化改造投资机会分析总结

核心内容

燃气智能化改造作为智慧燃气、数字中国等政策的重要受益领域，近年来展现出强劲的增长潜力。当前，行业正进入存量更新需求与新增需求齐升的上行周期，政策支持、经济效益提升及市场需求增长共同推动行业发展。

主要观点

• 经济效益显著：智能化改造可有效降低燃气公司的供销差率，提升盈利能力。例如，降低一个百分点的供销差率可为每户节省约30元/年成本。
• 政策推动明显：国家及地方政府陆续出台天然气价格联动政策，推动燃气价格更贴近成本，改善燃气公司盈利能力。同时，“瓶改管”政策全面推行，成为新增市场需求的重要驱动力。
• 行业景气度提升：智能燃气表公司前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，行业集中度提升，竞争格局优化，利润率有望持续回升。
• 投资建议明确：推荐金卡智能，关注真兰仪表、先锋电子、威星智能等公司。

关键信息

一、智能化改造带来的经济效益

• 智能燃气表可将供销差率控制在1-2%，而当前部分燃气公司供销差率仍高达4-8%。
• 降低1个百分点的供销差率可为燃气公司节省30元/户/年成本。
• 以重庆燃气为例，8年内降低供销差率约2个百分点，节省经济效益3.38亿元。
• 一块膜式燃气表的年均成本为48元，而一块物联网燃气表年均成本为31元，改造可节省17元/年。

二、燃气公司盈利能力改善

• 2022年，燃气公司盈利能力承压，但2023年以来，随着顺价机制完善及天然气消费回暖，盈利能力逐步回升。
• 五大燃气集团销气毛差及部分燃气上市公司毛利率出现改善。
• 2023年1-9月，我国天然气表观消费量同比增长7.1%，消费回暖趋势明显。

三、“瓶改管”政策带来的新增需求

• “瓶改管”工程加速推进，政策目标设定为2025年前全面实施。
• 据测算，全国每年新增燃气表需求量可达3940万只，占2022年总需求量的70%，新增需求量的175%。
• 政策推动下，餐饮及其他工商业场所成为“瓶改管”的重点对象，政府提供财政补贴，降低用户负担。

四、行业发展趋势

• 智能燃气表行业进入新一轮增长周期，既有存量更新需求，又有新增需求。
• 行业集中度提升，龙头公司具备更强的降本能力和市场份额优势。
• 行业利润率有望持续改善，尤其是受益于政策支持及市场需求增长的公司。

风险提示

• 顺价政策落地不及预期，可能导致燃气公司盈利能力继续承压。
• 天然气需求下降，可能影响燃气表市场增长。
• “瓶改管”工程实施不及预期，可能削弱新增需求的驱动力。

投资建议

• 强烈推荐：金卡智能，作为行业龙头，有望充分受益于智能化改造及政策红利。
• 建议关注：真兰仪表、先锋电子、威星智能等公司，其在智能化改造及“瓶改管”政策下也有望获得增长机会。

行业数据概览

图表目录（摘要）

• 图1：五家公司各季度整体业绩表现
• 图2：Q3单季度燃气表公司业绩两极分化
• 图3：五家燃气表公司各季度毛利率同比提升百分点数
• 图4：五家燃气表公司各季度净利率同比提升百分点数
• 图5：天然气产业链全景
• 图6：影响燃气企业供销差的因素
• 图7：重庆燃气供销差率
• 图8：国际天然气期货TTF现价
• 图9：我国液化天然气价格
• 图10：我国天然气定价机制
• 图11：五大燃气公司历年销气毛差
• 图12：其余燃气上市公司历年毛利率
• 图13：我国天然气消费量首次下滑
• 图14：各地第一阶梯气价上调幅度
• 图15：五大燃气集团毛差
• 图16：其余燃气上市公司历年毛利率
• 图17：我国LNG价格
• 图18：我国天然气消费量及同比
• 图19：各气源事故数量占比
• 图20：各气源死亡人数占比
• 图21：“瓶改管”的优势
• 图22：“瓶改管”的三个阶段
• 图23：机械行业历史PE Band
• 图24：机械行业历史PB Band

结论

燃气智能化改造在政策支持、经济效益提升及市场需求增长的多重推动下，正迎来新的发展机遇。智能燃气表行业作为核心环节，将直接受益于这一趋势，尤其是具备技术优势和成本控制能力的龙头企业。投资者可重点关注金卡智能等公司，同时需关注政策执行力度及市场需求变化带来的潜在风险。