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总结：关于CP07a草案中CIUs信用评估映射的反馈

核心内容

2005年11月29日，英国投资管理协会（IMA）就《CP07a草案：关于CIUs信用评估的映射指南》向欧洲银行委员会（CEBS）提交了反馈意见。IMA代表英国投资管理行业，其成员包括独立基金管理人、零售银行的投资部门、人寿保险公司、投资银行以及职业养老金计划的管理者，管理的资产规模约为2万亿美元，涵盖授权投资基金、机构基金、私人客户账户及多种集合投资工具。

主要观点

1. 反对单独的CIUs信用评估映射方法
   IMA支持CEBS提出的不采用单独映射方法的提案，但对CEBS提出的三个条件中的第一个表示担忧。该条件要求CIUs的信用评估必须基于其底层资产的信用质量，并且应与“穿透式”评估方法一致。

2. 对第一个条件的担忧

   • IMA认为该条件过于严格，未能反映实际中ECAI（外部信用评估机构）对CIUs进行信用评估的方式。
   • 实际操作中，一些ECAI会考虑底层资产的到期时间（即久期），因为久期与信用风险之间存在权衡关系。
   • 此外，一些ECAI也会考虑投资组合的多样化对信用评估的影响，例如银行的信用评估不会仅基于其贷款组合的穿透式分析。

3. 推荐修订第一条件
   IMA建议修订该条件，以允许不同ECAI采用不同的评估方法。CEBS在CP07a第7段提出的替代条件更为合理：

   "To be eligible, a CIU credit assessment must primarily depend on the credit worthiness of the underlying assets."

   该条件虽然仍要求信用评估“主要”基于底层资产的信用质量，但也为其他因素（如久期和多样化）的考虑留有空间。

4. 对第二个条件的担忧

   • IMA认为，CIUs的管理质量对信用评估的影响未被充分反映。
   • 他们指出，管理质量可能对基金的整体风险和回报产生重要影响，因此应被纳入信用评估的考量范围。

5. 对第三个条件的担忧

   • IMA认为，仅允许固定收益类CIUs的信用评估被纳入CRD（资本要求指令）标准方法，限制了评估的适用范围。
   • 他们指出，CRD并未禁止使用其他资产类别的信用评估，因此该限制可能不合理。

关键信息

• CIUs信用评估映射：CEBS提出CIUs的信用评估应主要基于底层资产的信用质量，而非单独的CIU评估。
• ECAI的角色：ECAI负责对集合投资工具（CIUs）进行信用评估，其方法需符合CRD标准。
• 信用评估方法：部分ECAI会考虑久期和多样化因素，而CEBS的替代条件更灵活。
• 管理质量的重要性：CIUs的管理质量对信用评估具有重要影响，但目前未被充分考虑。
• 资产类别限制：当前草案仅允许固定收益类CIUs的信用评估被纳入CRD标准方法，这可能不适用于其他资产类别。

结论

IMA认为，CEBS在CIUs信用评估映射方面提出的条件过于严格，未能充分考虑实际评估方法和管理质量的影响。他们建议对第一条件进行修订，以允许更灵活的评估方法，并确保管理质量等因素在信用评估中得到适当反映。此外，他们也对仅限固定收益类CIUs的限制表示担忧，认为应考虑更广泛的资产类别。