20221213-开源证券-峰岹科技-688279.SH-公司首次覆盖报告_BLDCM驱动控制芯片龙头_服务器_白电客户放量_18页_2mb

峰昭科技 (688279.SH) 详细总结

核心内容

峰昭科技是一家国内领先的BLDC电机驱动控制芯片供应商，2022年成功登陆上交所科创板。公司专注于电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售，产品涵盖MCU/ASIC、HVIC、MOSFET等关键芯片，广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、汽车电子等多个领域。

主要观点

• 技术优势：公司拥有完全自主知识产权的电机控制专用IP内核，其MCU采用双核结构，其中ME内核专用于复杂的电机控制任务，相比采用ARM授权的竞品，具有更高的运算能力和更好的控制性能。
• 产品性价比高：公司通过在单一晶圆上集成电源、驱动或功率器件，提高了产品的可靠性并降低了整体方案成本。
• 市场拓展：小家电是公司最大的下游应用领域，BLDC电机在该领域的渗透率持续提升。2022H1，服务器散热风扇销售收入同比增长335.43%，白色家电销售收入同比增长56.44%，成为公司重要应用领域。
• 汽车电子潜力：公司已通过AEC-Q100车规认证，正在整车或配套厂商的性能验证阶段，汽车电子市场将成为公司长期增长动力。
• 财务表现：公司2020A至2021A营业收入增长显著，归母净利润持续增长，预计2022~2024年归母净利润分别为1.3、1.8、2.4亿元，当前PE分别为71.9、50.4、37.8倍，估值虽高于行业平均水平，但考虑到稀缺性，仍被视作合理。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：电机主控芯片（MCU/ASIC）、电机驱动芯片（HVIC）、功率器件（MOSFET）。
• 主要市场：小家电、服务器散热风扇、白色家电、汽车电子。
• 市场前景：2027年全球BLDC电机市场规模预计达272亿美元，驱动控制芯片市场规模预计达278亿元。

财务数据

• 营业收入：2020A为234百万元，2021A为330百万元，预计2022E为308百万元，2023E为433百万元，2024E为598百万元。
• 归母净利润：2020A为78百万元，2021A为135百万元，预计2022E为126百万元，2023E为180百万元，2024E为240百万元。
• 毛利率：2020A为50.3%，2021A为57.4%，预计2022E为53.1%，2023E为52.7%，2024E为52.3%。
• 净利率：2020A为33.5%，2021A为40.9%，预计2022E为40.8%，2023E为41.5%，2024E为40.1%。
• ROE：2020A为27.4%，2021A为32.1%，预计2022E为24.4%，2023E为26.1%，2024E为26.1%。
• EPS（摊薄）：2020A为0.85元，2021A为1.46元，预计2022E为1.36元，2023E为1.94元，2024E为2.59元。
• PE（倍）：2022E为71.9倍，2023E为50.4倍，2024E为37.8倍。
• P/B（倍）：2022E为17.5倍，2023E为13.1倍，2024E为9.9倍。

技术团队

• 核心技术团队：由实际控制人或间接股东担任技术牵头人，包括毕磊（董事长/总经理，芯片设计）、毕超（首席技术官，电机技术）、苏清赐（首席系统架构官，电机驱动架构）。
• 研发方向：公司专注于算法硬件化、电机控制器件集成化，提升产品性能和集成度。

风险提示

• 下游需求疲软
• 行业竞争加剧
• 原材料涨价
• 汽车市场导入进度缓慢

财务预测摘要

总结

峰昭科技凭借其在BLDC电机驱动控制芯片领域的技术优势和产品性价比，已在国内市场占据重要地位，并在小家电、服务器散热风扇和白色家电市场实现快速增长。随着汽车电子市场的拓展，公司有望迎来长期增长。尽管当前估值较高，但考虑到其稀缺性和技术壁垒，仍被认为合理。公司具备稳定的核心研发团队，专注于电机驱动控制芯片的开发，具备较强的市场竞争力。