20250305-永安期货-美国宏观月报（2月）_30页_3mb

美国宏观月报(2月)总结

核心内容概述

本报告总结了2025年2月美国宏观经济运行情况，重点分析了通胀数据、联储政策态度、关税政策动向、供应链安全、制造业回流及经济预期变化等内容，为市场参与者提供关键信息和展望。

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主要观点

通胀数据波动较大，核心服务通胀下行、核心商品通胀上行

• 1月通胀数据超出市场预期，显示出“核心服务通胀下行、核心商品通胀上行”的结构性变化。
• 由于历史上的高波动性，目前尚不能判断为二次通胀的起点。
• 联储仍保持谨慎降息态度，现有数据不足以“打脸”其收紧政策。

通胀预期上升，联储“淡化”数据

• 调查数据、盈亏平衡通胀率均显示通胀预期上升。
• 联储官员Goolsbee认为，1月的通胀上行是短期波动，不构成长期趋势。
• 联储难以再次快速宽松，政策不确定性增加。

美国经济“滞胀”叙事增加

• 受服务业PMI下行和全球制造业PMI上行影响，美国经济意外指数下行，非美国家指数上行。
• “美国例外论”有所削弱，市场开始关注“滞胀”风险。
• 但“滞胀”仍是非主流共识，整体经济仍以温和增长为主。

菲利普斯曲线对风险资产影响显著

• 菲利普斯曲线变化方向是判断美国经济走向的重要工具。
• 最差“滞胀”场景对应曲线向右上方移动，风险资产（如美股）需通胀担忧缓解或经济增速回落才能突破。

贝森特的“3-3-3”计划

• 目标为：将财政赤字率从6.8%降至3%；实现3%的非通胀性实际GDP增长；2028年前增加美国原油产量3百万桶/日。
• 该计划通过减少政府支出、促进私营企业投资、压低通胀和利率等方式实现。
• 关税政策被视为达成目标的手段之一，旨在提升本土制造业竞争力。

关税政策动向

• 第一阶段关税举措预计在4月份公布，主要针对加拿大、墨西哥的25%关税。
• 10%-20%的全面关税预期较小，但“对等关税”可能成为全球统一关税的替代。
• 当前关税推迟让市场短期松了一口气，但特朗普任期内的四年将是政策持续扰动的时期。

供应链安全与制造业回流

• 美国新一届政府强调供应链安全和制造业回流，推动本土产业竞争力。
• 301法案调查我国造船业，旨在通过关税补贴美国本土产业。
• “门罗主义”（本土主义）与供应链重塑将成为未来政策主旋律。

供应链安全与制造业回流

• 供应链安全成为政策重点，推动制造业回流西半球。
• 通过关税政策，减少对海外供应链的依赖，促进区域经济合作。

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关键信息

关税政策

• 第一阶段关税将在4月公布，主要针对加拿大、墨西哥。
• 25%关税为主要手段，10%-20%全面关税预期较小。
• “对等关税”可能成为全球统一关税的替代。

财政与经济目标

• 贝森特的“3-3-3”计划包括财政赤字率下降、GDP增长、原油产量提升。
• 通过减少政府支出、刺激私营企业投资、压低通胀和利率实现目标。

通胀与经济增长

• 1月通胀数据波动较大，核心服务通胀下行，核心商品通胀上行。
• 通胀预期上升，但联储仍保持谨慎态度。
• 经济增长预期下调，市场开始关注“滞胀”风险。

企业与居民部门表现

• 非制造业PMI分项表现显示服务业下行，制造业PMI分项表现显示供应商交付压力。
• 居民部门收支数据波动，反映消费和储蓄行为变化。
• 信贷数据波动，显示市场流动性变化。

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结论

2月美国宏观经济表现出通胀数据波动、联储政策谨慎、关税政策延迟、供应链安全和制造业回流成为政策重点的趋势。市场对“滞胀”叙事有所增加，但尚未形成主流共识。贝森特的“3-3-3”计划和特朗普的关税政策将对美国经济结构产生深远影响，未来需关注政策实施效果及市场反应。