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欧洲宏观月报总结

01 综述

核心内容

欧元区经济活动边际好转，但通胀压力仍存，市场对未来经济好转的信心增强。整体来看，经济已经走出最悲观阶段，做多欧元及欧洲风险资产情绪有所启动。

主要观点

• 经济基本面：欧元区2月制造业PMI超预期上行至47.3，服务业PMI为50.7，低于预期的51.5。尽管制造业PMI仍处于收缩区间，但显示出经济活动边际改善。
• 通胀情况：欧元区2月HICP同比上涨2.4%，略高于市场预期，但低于1月的2.5%。核心HICP同比增速降至2.6%，相比1月的2.7%有所回落。
• 政策动向：欧央行1月如期降息25BP，拉加德表示“现在讨论停止降息为时尚早”，整体政策仍偏宽松。欧盟将再次实施预算管理制度，对高赤字国家启动“过度赤字程序”，法国财政压力较大。
• 资产表现：欧元兑美元突破阻力位，净多头持仓量拐头，上涨空间扩大；欧洲股票如STOXX600、德国DAX等受益于财政扩张预期。

关键信息

• 欧元区经济复苏仍需观察。
• 俄乌冲突有望迎来停战曙光。
• 德国计划放宽“债务刹车”机制，以增加财政赤字，支持防务和基础设施建设。
• 欧盟推出“ReArm Europe”计划，释放约6500亿欧元财政空间。
• 欧元兑美元中枢可能抬升至1.05-1.09区间，但若美国对欧洲发动贸易战，可能下调中枢。

02 近期主要动态

俄乌和谈进展

• 2月18日，俄美沙特会谈达成四点共识，包括“尽快结束乌克兰冲突”。
• 2月24日，泽连斯基表示希望在2025年结束俄乌冲突。
• 2月25日，联合国大会通过《推进实现乌克兰全面、公正和持久和平》的决议草案。
• 2月28日，泽连斯基与特朗普和万斯会谈，准备签署矿产协议，但以争吵告终。
• 3月4日，泽连斯基表示希望尽快开启第二次非公开谈判，并愿意签署美乌矿产协议。

欧洲扩大财政赤字

• 德国新政府计划改革“债务刹车”机制，包括国防开支豁免、各州债务上限调整、设立5000亿欧元的基础设施基金。
• 欧盟推出“ReArm Europe”计划，拟调动近8000亿欧元资金加强防务能力，减少对美依赖。
• 欧洲正通过财政扩张和军事投入寻求经济复苏与地缘政治自主性，但面临极右翼政党的阻力。

03 主要经济数据

PMI数据

• 综合PMI：欧元区2月为50.2，德国为50.4，法国为45.1，意大利为51.9，西班牙为55.1，英国为50.5。
• 制造业PMI：欧元区2月为47.3，德国为46.5，法国为45.8，意大利为47.4，西班牙为49.7，英国为46.9。
• 服务业PMI：欧元区2月为50.6，德国为51.1，法国为45.3，意大利为53，西班牙为56.2，英国为51。

通胀数据

• HICP：欧元区2月同比上涨2.4%，略高于预期，但低于1月的2.5%。
• Core HICP：同比增速降至2.6%，相比1月的2.7%有所回落。
• 通胀分项：食品价格涨幅收窄，能源价格继续下降，核心服务价格维持韧性。

经济预期指数

• 美欧经济意外指数出现劈叉，显示经济预期差异。
• 欧元区经济景气度指数有所回升，显示市场对未来经济好转的信心增强。

就业数据

• 失业率：欧元区失业率略有下降，但仍处于较高水平。
• 职位空缺率：职位空缺率保持稳定，显示劳动力市场活跃度。

总体评估

• 欧洲经济基本面逐步改善，但复苏仍需时间。
• 通胀压力有所缓解，但核心通胀维持韧性。
• 欧元区财政政策趋于宽松，对欧元及欧洲资产形成支撑。
• 俄乌冲突缓和预期增强，但需关注美国对欧洲的贸易战风险。

策略建议

• 建议逢低布局欧元及欧洲风险资产。
• 欧元兑美元中枢可能抬升至1.05-1.09区间，但需警惕外部风险对汇率的影响。

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