20250107-万联证券-2025年通信行业投资策略报告_固本强基_融合天地_33页_3mb

通信行业2025年投资策略总结

核心观点：
回顾2024年，申万通信行业指数表现优异，跑赢沪深300和创业板指，估值处于合理区间。展望2025年，通信行业投资主线聚焦AI算力产业链和天地一体化，重点关注算力基础设施建设、低空经济、卫星通信等领域。

1. 全球与国内投资展望

• 全球算力结构变革：智能算力占比持续提升（2023年超37%），中国智能算力增速高于全球整体水平（2023年同比增长超70%），但国产化率仍待提升。
• 政策支持：中国将算力建设列为战略重点，工信部等多部门推动“东数西算”工程，多地发布AI目标（如上海计划2025年突破100EFLOPS算力需求）。

2. 核心投资主线：AI算力产业链

（1）算力基础设施：

• 智算中心建设：我国智算中心市场规模高速增长（2023年超879亿元），液冷服务器需求因绿色数据中心要求加速推进（2024年增速超98%）。
• 服务器需求：GPU及非GPU服务器需求激增，加速服务器增速超60%（2024上半年），液冷渗透率提升。
• 高速光模块：400G、800G光模块需求旺盛，16T光模块逐步产业化；高端光芯片国产化率不足（2023年仅4%），国产替代空间大。

（2）AI大模型驱动：

• 从训练向推理迁移，推动服务器、光模块、液冷技术需求增长；政府专项债支持算力设备及低轨卫星基础设施建设。

3. 核心投资主线：天地一体化

（1）低空经济：

• 低空经济发展司成立，政策密集出台，空管系统率先受益；预计2026年市场规模破万亿，重点受益领域为智能网联、无人机基础设施。

（2）北斗导航与卫星通信：

• 北斗系统完成全球组网，2035年将启动下一代系统建设，推动工业制造、大众消费领域渗透；低轨卫星星座（如“千帆星座”“国网星座”）加速部署，手机直连卫星技术商业化落地。

（3）卫星互联网：

• 美国SpaceX星链倒逼中国卫星互联网进程，2024年中国发射卫星68次，全球排名第二；产业链成本下降和技术突破加速星地融合。

4. 投资建议

• AI算力产业链：关注智算中心、服务器、光模块、液冷、高端光芯片；政策催化国产化加速。
• 天地一体化：低空经济（空管系统、低空通信）、北斗应用（重点行业渗透）、卫星互联网（国产星座部署）。

5. 风险提示

• 中美科技摩擦、AI技术发展不及预期、政策落地不达预期、卫星发射进度延迟等风险需密切关注。

结论

2025年通信行业将围绕算力革命和空天融合两大主线展开。中国在AI算力建设和卫星通信领域具备后发优势，伴随政策与产业加速，投资机会集中在核心技术突破、绿色低碳转型及全球布局方向。