> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国卫星(600118)2025年报点评总结 ## 核心内容概述 中国卫星(600118)作为我国商业航天产业的重要参与者，2025年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，显示出公司在商业航天领域的强劲发展势头。公司全年成功发射11颗小/微小卫星，并在卫星互联网建设中持续扩大参与度，同时通过加强亏损治理，部分子公司实现扭亏或减亏。公司具备“通信+导航+遥感”一体化应用能力，市场地位稳固，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入61.03亿元，同比增长18.35%；归母净利润3555.67万元，同比增长27.38%；扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。 - **经营改善**：公司经营活动产生的现金流量净额由-3.17亿元转为3.63亿元，表明下游回款情况持续向好，经营质量显著提升。 - **行业背景**：2025年我国商业航天产业快速发展，全年发射次数达92次，创下历史新高，卫星互联网组网速度加快，为公司带来新的市场机会。 - **业务布局**：公司业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块，是天地一体化布局的航天龙头，深度参与卫星互联网工程，供应关键部件。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿，归母净利润分别为1.25亿、2.71亿、3.54亿，盈利能力逐步修复。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 51.56 | 61.03 | 72.01 | 86.42 | 106.3 | | 归母净利润（万元） | 2800 | 3600 | 12500 | 27100 | 35400 | | 毛利率（%） | 11.77 | 8.84 | 10.59 | 11.19 | 11.59 | | 净利率（%） | 0.54 | 0.58 | 1.73 | 3.14 | 3.33 | | ROE（%） | 0.44 | 0.56 | 2.04 | 4.29 | 5.36 | | 资产负债率（%） | 38.94 | 38.78 | 43.43 | 45.82 | 48.41 | | 市净率（倍） | 17.63 | 17.56 | 18.32 | 17.68 | 16.94 | | 市销率（PS） | 4004.04 | 3143.40 | 897.67 | 411.75 | 315.98 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：增持（维持） - **行业投资评级**：强于大市 ### 风险提示 1. 产业政策调整及客户集中风险； 2. 商业航天市场竞争加剧风险； 3. 技术创新与迭代风险； 4. 市盈率较高，估值调整风险。 ## 营业收入增长驱动因素 - **订单交付**：宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长。 - **市场拓展**：公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破。 - **技术能力**：公司具备卫星系统研制能力，全年成功发射多颗小/微小卫星，同时提升在轨风险应对和处置能力。 ## 盈利能力与财务状况 - **毛利率**：2025年整体毛利率为8.84%，同比减少2.88个百分点，主要因交付增量中毛利率较低的商业航天产品占比增加。 - **净利率**：从0.54%提升至0.58%，盈利能力有所修复。 - **ROE**：从0.44%提升至0.56%，公司资产回报率有所改善。 - **现金流**：经营活动现金流由-3.17亿元转为3.63亿元，公司经营质量明显提升。 ## 估值与市场表现 - **市净率**：17.56倍，相对较高，反映市场对公司未来增长的乐观预期。 - **市销率**：2025年为3143.40倍，2026年预计降至897.67倍，估值逐步下降。 - **EV/EBITDA**：从317.91倍降至128.33倍，公司估值趋于合理。 ## 未来展望 - **业务发展**：随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环节，将为公司带来广阔增量市场。 - **盈利能力**：预计公司2026-2028年盈利能力将逐步修复，净利润增长显著。 - **投资建议**：公司作为商业航天领域的龙头，未来有望受益于行业发展，继续维持“增持”评级。 ## 结论 中国卫星在2025年实现了业绩回暖，经营质量显著提升，同时受益于我国商业航天产业的快速发展，未来增长潜力较大。尽管当前毛利率承压，但公司盈利能力逐步修复，估值逐步下降，具备长期投资价值。