20260421-中原证券-中国卫星-600118.SH-2025年报点评_卫星天地一体化龙头_深度受益于我国商业航天产业发展_6页_682kb

中国卫星(600118)2025年报点评总结

核心内容概述

中国卫星(600118)作为我国商业航天产业的重要参与者，2025年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，显示出公司在商业航天领域的强劲发展势头。公司全年成功发射11颗小/微小卫星，并在卫星互联网建设中持续扩大参与度，同时通过加强亏损治理，部分子公司实现扭亏或减亏。公司具备“通信+导航+遥感”一体化应用能力，市场地位稳固，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入61.03亿元，同比增长18.35%；归母净利润3555.67万元，同比增长27.38%；扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。
• 经营改善：公司经营活动产生的现金流量净额由-3.17亿元转为3.63亿元，表明下游回款情况持续向好，经营质量显著提升。
• 行业背景：2025年我国商业航天产业快速发展，全年发射次数达92次，创下历史新高，卫星互联网组网速度加快，为公司带来新的市场机会。
• 业务布局：公司业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块，是天地一体化布局的航天龙头，深度参与卫星互联网工程，供应关键部件。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿，归母净利润分别为1.25亿、2.71亿、3.54亿，盈利能力逐步修复。

关键信息

财务数据

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：强于大市

风险提示

1. 产业政策调整及客户集中风险；
2. 商业航天市场竞争加剧风险；
3. 技术创新与迭代风险；
4. 市盈率较高，估值调整风险。

营业收入增长驱动因素

• 订单交付：宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长。
• 市场拓展：公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破。
• 技术能力：公司具备卫星系统研制能力，全年成功发射多颗小/微小卫星，同时提升在轨风险应对和处置能力。

盈利能力与财务状况

• 毛利率：2025年整体毛利率为8.84%，同比减少2.88个百分点，主要因交付增量中毛利率较低的商业航天产品占比增加。
• 净利率：从0.54%提升至0.58%，盈利能力有所修复。
• ROE：从0.44%提升至0.56%，公司资产回报率有所改善。
• 现金流：经营活动现金流由-3.17亿元转为3.63亿元，公司经营质量明显提升。

估值与市场表现

• 市净率：17.56倍，相对较高，反映市场对公司未来增长的乐观预期。
• 市销率：2025年为3143.40倍，2026年预计降至897.67倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA：从317.91倍降至128.33倍，公司估值趋于合理。

未来展望

• 业务发展：随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环节，将为公司带来广阔增量市场。
• 盈利能力：预计公司2026-2028年盈利能力将逐步修复，净利润增长显著。
• 投资建议：公司作为商业航天领域的龙头，未来有望受益于行业发展，继续维持“增持”评级。

结论

中国卫星在2025年实现了业绩回暖，经营质量显著提升，同时受益于我国商业航天产业的快速发展，未来增长潜力较大。尽管当前毛利率承压，但公司盈利能力逐步修复，估值逐步下降，具备长期投资价值。