2018非银金融行业年度策略报告：相将折杨柳，争取最长条-20180112-中泰国际-26页-2mb

2018年非银金融行业策略总结

核心内容概述

2018年非银金融行业整体趋势向好，尤其在券商和飞机租赁板块表现突出。全球经济复苏背景下，港股表现优于A股，证券行业盈利能力和稳定性提升，估值有望修复。飞机租赁行业因亚洲市场增长和中资崛起，未来五年预计以CAGR 4.6%增长。

主要观点

1. 券商板块

• 监管改善：监管政策逐步落地，券商盈利能力和稳定性增强，监管边际改善，龙头券商优势明显。
• 市场趋势：A股纳入MSCI指数，港股市场回暖，券商估值处于历史低位，有补涨空间。
• 业务分化：大券商强者恒强，中小券商面临转型压力。未来券商行业集中度提升，产品化、特色化和国际化趋势明显。
• 投资策略：整体维持“推荐”评级，重点推荐国泰君安国际、海通国际、华泰证券和中信证券。

2. 飞机租赁板块

• 行业增长：全球飞机租赁市场增长潜力大，中资租赁商快速崛起，预计未来五年以CAGR 4.6%增长。
• 竞争格局：行业集中度高，二八定律成立，融资成本和净租赁率是影响盈利的关键因素。
• 投资策略：整体维持“推荐”评级，看好中银航空租赁和中国飞机租赁。

关键信息

券商板块关键信息

• 市场表现：A股券商2017年净利润同比下降4%，但两融余额增长9%，市场风险偏好提升。
• 行业数据：
  • 2017年A股券商营业收入2127亿元，净利润763亿元。
  • 2017年港股券商板块全年下跌1.1%，但市场活跃度提升，日均成交额增长。
• 政策影响：
  • 资管新规缓冲期至2019年，推动券商向主动管理转型。
  • IFRS9实施促使券商优化自营业务，提升盈利能力。
  • 佣金率趋稳，部分券商开始布局互联网金融，提升差异化竞争力。

飞机租赁板块关键信息

• 市场增长：全球民航运输行业年均增长率预计4.7%，飞机租赁市场未来五年预计CAGR 4.6%。
• 中资崛起：2017年排名前二十的飞机租赁商中有6家为中资，包括渤海金控收购Avolon。
• 净租赁率：预计2018年净租赁率在8%-9%之间，融资成本低的中资租赁商更具竞争力。
• 区域机会：亚太地区及一带一路市场为飞机租赁商提供广阔前景。

重点公司投资分析

国泰君安国际（1788.HK）

• 业绩表现：2017年中期业绩亮眼，盈利抗波动能力强。
• 竞争优势：拥有高国际信贷评级，与大型金融机构及央企合作，具备融资优势。
• 估值与盈利预测：2017/18年净利润预计为12.4/13.5亿港元，每股盈利0.18/0.20港元。
• 评级：给予“买入”评级，目标价3.19港元。

海通国际（0665.HK）

• 业务结构：大投行、大交易、大资管三驾马车稳定增长，业务布局均衡。
• 财务表现：2017年1H净利润同比增长20%，ROE提升至9.14%。
• 盈利预测：2017/18/19年净利润预计为20.5/24.5/27.5亿港元，每股盈利0.40/0.48/0.54港元。
• 评级：给予“买入”评级，目标价5.64港元。

中信证券（6030HK）

• 龙头地位：业绩稳居第一，2017年前三季度营收增长5.4%，净利润微降0.2%。
• 竞争优势：行业龙头，多业务线协同发展。
• 盈利预测：2017/18/19年净利润预计为134.3/153.1/173.9亿港元，ROE提升。
• 评级：给予“推荐”评级，当前估值吸引。

华泰证券（6886HK）

• 业务转型：积极拥抱互联网，财富管理业务领先。
• 财务表现：2017年前三季度营收增长5%，经纪业务成本优势凸显。
• 盈利预测：2017/18/19年净利润预计为82.0/97.8/114.1亿港元，ROE稳步提升。
• 评级：给予“推荐”评级，关注其互联网平台优势。

行业趋势与展望

• 券商趋势：产品化、特色化、国际化是未来主流趋势，龙头券商优势明显，行业集中度提升。
• 飞机租赁趋势：受益于亚太市场增长和中资崛起，未来增长空间广阔，融资成本和净租赁率是关键指标。
• 政策利好：A股纳入MSCI指数、港股互联互通、H股全流通等政策为券商带来发展机遇。

风险因素

• 券商板块：监管趋严，新业务展业风险，市场竞争加剧。
• 飞机租赁板块：市场竞争激烈，融资成本上升，黑天鹅事件如恐怖主义可能影响航空运输业。

总结

2018年非银金融行业整体向好，券商和飞机租赁板块具有较大发展潜力。券商行业在监管改善、市场回暖及业务转型下有望实现估值修复和盈利提升，重点推荐国泰君安国际、海通国际、华泰证券和中信证券。飞机租赁行业受益于亚太市场增长及中资崛起，预计未来五年持续增长，重点关注中银航空租赁和中国飞机租赁。行业集中度提升、产品化和国际化为长期趋势，政策红利持续释放。