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2018年非银金融行业策略报告总结

核心内容概览

2018年非银金融行业策略报告聚焦于券商与飞机租赁两个子行业，分析了市场环境、监管政策、行业趋势及重点公司投资策略。

主要观点与关键信息

全球经济与市场环境

• 全球经济复苏：2017年美国GDP增长3.3%，全球经济增长稳定，2018年全球经济扩张将继续传导至新兴市场。
• 港股表现优于A股：2017年港股整体表现优于A股，恒生指数全年上涨36%，A股则表现分化，港股券商板块表现不佳，但预计2018年估值有望回升。
• A股与港股市场趋势：2018年预计A股和港股市场将保持回暖趋势，港股作为内地投资者海外配置的重要一站，预计市场吸引力提升。

券商行业分析

• 监管边际改善：2017年底资管新规征求意见稿落地，预计2018年监管政策逐步落地，利好券商业务发展。
• 行业分化加剧：2017年券商整体营收和净利润均下滑，但龙头券商（如中信证券、华泰证券）表现强劲，中小券商则面临较大压力。
• 佣金率趋于稳定：2017年券商佣金率持续下滑，但2018年佣金价格战有望停止，佣金率下降空间有限。
• 资本中介业务增长：两融余额稳定上扬，预计2018年将持续增长，成为券商重要盈利增长点。
• 投行业务精细化：2018年投行业务将更注重质量，IPO审核通过率降低，监管层偏好高质量项目。
• 国际化与产品化趋势：券商国际化进程加快，拥有集团背景和海外布局的券商更具竞争力。产品化和特色化成为行业主流趋势。

飞机租赁行业分析

• 行业增长预期：未来五年飞机租赁市场预计以CAGR 4.6%增长，全球民航运输年均增长率超过4.7%。
• 中资租赁商崛起：2017年排名前二十的飞机租赁商中，已有六家为中资，预计2018年中资租赁商将继续增长。
• 净租赁率影响：预计2018年净租赁率在8%-9%之间，低融资成本和全球业务布局的公司更具优势。
• 行业集中度高：飞机租赁行业呈现二八定律，少数大公司占据大部分市场份额。

投资策略

券商板块

• 推荐评级：券商行业整体维持“推荐”评级，预计2018年行业集中度提升，龙头券商及转型成功的券商将受益。
• 重点公司：
  • 国泰君安国际（1788HK）：盈利抗波动能力强，金融产品及做市业务发展较快，预计2018年净利润13.5亿港元，目标价3.19港元，给予“买入”评级。
  • 海通国际（0665.HK）：多元化业务布局，三驾马车（大投行、大交易、大资管）驱动收入增长，预计2018年净利润24.5亿港元，目标价5.64港元，给予“买入”评级。
  • 华泰证券（6886HK）：互联网转型显著，经纪业务市场份额领先，预计2018年净利润97.8亿港元，给予“推荐”评级。
  • 中信证券（6030HK）：行业龙头，业绩稳居第一，预计2018年净利润153.1亿港元，给予“推荐”评级。

飞机租赁板块

• 推荐评级：飞机租赁行业整体维持“推荐”评级，预计2018年行业增长和利润提升。
• 重点公司：
  • 中银航空租赁（2588）：亚洲最大中资飞机租赁商，拥有强大母公司支持和融资优势。
  • 中国飞机租赁（1848）：高成长性全产业链，ROE行业领先。

行业趋势

• 券商趋势：产品化、特色化和国际化是未来券商行业的重要发展方向，具备这些特质的券商将更具竞争力。
• 飞机租赁趋势：市场增长稳定，中资租赁商快速崛起，行业整合加速。

市场风险因素

• 新业务展业风险：新兴业务发展存在不确定性，需关注政策变化及市场接受度。
• 竞争风险：行业竞争加剧，尤其是资本中介和资管业务。
• 黑天鹅事件：如恐怖主义等可能对航空运输行业造成冲击，影响飞机租赁业务。

公司及行业评级定义

• 推荐：预期业绩增长，估值合理，具备长期投资价值。
• 买入：预期业绩显著增长，估值偏低，具备高安全边际。

重要声明

• 本报告内容基于市场分析及行业数据，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力及市场情况做出决策。