20160815-中泰证券-智冠股份-831823.OC-手掌静脉生物识别技术领先者_12页_517kb

智冠股份新三板研究报告总结

公司简介

智冠股份（831823.0C）成立于2004年，是一家专注于手掌静脉生物识别技术的企业，为智慧城市、军工、安防、社区、消费支付、身份信息安全等领域客户提供产品和服务，同时为政府、金融、企业、教育、医疗等行业提供软件及信息系统解决方案。公司采用直销模式，主要服务于社会事业和公共服务提供方，如学校、医院和政府部门等。

核心内容

静脉生物识别技术优势

• 技术原理：利用手掌静脉的图像特征进行身份识别，属于活体识别，获取的是手掌内部的静脉图像，不受表面损伤或环境影响。
• 技术特点：
  • 安全性高：难以伪造，具有活体识别、内部特征、非接触式等优势。
  • 可靠性强：识别准确率高，不受手指状态影响。
  • 便利性好：无需携带设备，识别速度快，用户接受度高。
• 应用场景：广泛应用于电信、公安系统、物流中心、银行、金融、保险、教育、政务、医疗等行业。

市场前景

• 全球市场规模：2015年全球生物识别市场规模达130亿美元，预计2020年将增长至250亿美元，年均增速约14%。
• 静脉识别市场：占生物识别市场约3%，2015年全球静脉识别市场规模约为3.9亿美元，中国市场规模约为3亿元人民币。
• 年复合增长率：未来五年，全球静脉识别技术在银行、金融、保险等行业应用的年复合增长率预计为27.8%。

业绩表现

• 2015年收入：1.01亿元人民币，同比增长46.3%。
• 2015年净利润：1709.29万元人民币，同比增长37.09%。
• 历史收入：2012年为6097.97万元，2013年为8642.3万元，2014年为6903.02万元，2015年为10099.22万元。
• 历史净利润：2012年为994.96万元，2013年为1889.77万元，2014年为1246.81万元，2015年为1709.29万元。

技术实力

• 研发投入：2015年研发费用为924.67万元，占营收比重9.16%，持续增长。
• 专利与技术认证：
  • 获得“手掌静脉图像采集装置”实用新型专利。
  • 被认定为“广东省手掌静脉认证工程技术研究中心”。
  • 获得国家密码管理局批准成为商用密码产品生产定点单位。
  • 研发“手掌静脉多功能身份识别认证终端”、“手掌静脉采集认证模块（第二代）”等实用新型专利。

主要观点

• 智冠股份是国内手掌静脉生物识别技术的领先企业，拥有自主研发能力与多项专利。
• 静脉识别技术在安全性、可靠性、便利性等方面具有显著优势，是未来身份识别技术的重要发展方向。
• 公司通过区域代理、行业合作、技术授权三种渠道模式，构建了扁平、高效的销售渠道，实现市场快速覆盖。
• 未来五年，静脉识别技术在金融、安防、教育等行业将保持快速增长，为公司业绩带来积极影响。

关键信息

• 成立时间：2004年
• 新三板挂牌时间：2015年1月13日
• 做市商数量：9家，包括东莞证券、光大证券、广发证券等。
• 主要产品：包括手掌静脉身份认证系列软硬件产品、桌面云平台、智能交互一体机等。
• 技术优势：模块识别、图像采集、数据挖掘、软件应用、嵌入第三方支付等综合集成创新领域实力突出。
• 市场定位：专注于生物识别行业的中高端市场，具有较强的技术壁垒和市场竞争力。

风险提示

• 应收账款坏账风险：公司应收账款余额较大，占总资产和流动资产比例较高，存在坏账风险。
• 客户行业集中度高：主要客户集中于政务行业，存在行业集中度高的风险。
• 技术进步风险：生物识别技术（如指纹、人脸识别等）快速发展，可能对静脉识别技术形成竞争压力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

总结

智冠股份凭借其在手掌静脉生物识别技术领域的领先优势，以及持续的研发投入和多元化的渠道布局，已在国内生物识别市场占据一席之地。随着静脉识别技术的广泛应用和市场需求的快速增长，公司未来有望在生物识别行业中持续获得增长动力。然而，公司也面临应收账款风险、行业集中度风险、技术竞争风险等挑战，需持续关注其市场拓展和技术创新能力。