20180712-华创证券-首开股份-600376.SH-2018年半年度业绩预告点评_业绩大增_销售暂弱_高股息_低PB_5页_433kb

首开股份（600376）2018年半年度业绩预告总结

核心内容

首开股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，但销售表现相对疲软。公司通过加速结算、投资收益增加以及去年同期低基数效应，推动了净利润的大幅上升。同时，公司具备高股息率和低市净率（PB）的特点，显示出一定的估值优势。

主要观点

业绩表现

• 净利润大幅增长：首开股份2018年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为12.2亿元，同比增长约285%；扣除非经常性损益的净利润为9.8亿元，同比增长约433%。
• 营收增长显著：公司预计实现营收167.5亿元，同比增长约50%。
• 季度表现差异：1、2季度分别实现业绩3.3亿元、9.0亿元，分别同比增长105.5%和470.6%，显示结转速度明显加快。
• 非经常性损益贡献：非经常性损益约为2.3亿元，同比增长76%，主要源于投资收益的增加。

销售情况

• 签约销售略降：上半年签约销售额为307.8亿元，同比下降19.7%；签约面积为120.4万平米，同比下降19.3%。
• 销售计划完成度：完成全年计划销售金额的30.3%和销售面积的36.1%，略超公司年初设定的30%进度。
• 销售预期改善：公司计划下半年加大推盘力度，尤其在一二线城市，预计销售将有所改善。

拿地策略

• 拿地谨慎但聚焦核心城市：上半年新增项目5个，计容建面50.0万平米，同比减少81.2%；总地价73.6亿元，同比减少87.8%。
• 北京拿地占比20.5%：京外城市如深圳、天津、苏州、成都等拿地占比达79.5%。
• 棚改项目推进：北京棚改项目有序推进，公司通过收购中晟置业股权，获得多个保障房和商业项目，合计占地92.8万平方米，叠加其他项目占地332.2万平方米，合计占地425万平方米，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

投资建议

• 维持“推荐”评级：公司业绩表现亮眼，销售暂时疲软，但高股息率（9.2%）和低PB（0.59倍）表明其价值被低估。
• 目标价下调：鉴于销售差于同行及行业整体估值下行，将目标价从原价下调至7.70元，当前股价为6.49元。

财务数据概览

• 营收与利润增长：预计2018年上半年营收增长50%，净利润增长285%。
• 财务指标：净利润率保持在6%左右，ROE和ROIC分别为9%和4%，显示盈利能力稳定。
• 资产负债率：保持在81%左右，债务权益比从4.2升至4.4，显示财务杠杆有所增加。
• 市净率与市盈率：2018年PB为0.59倍，PE为5.9倍，估值较低。

估值与前景

• 估值优势：公司当前市净率较低，扣除永续债后市净率也仅为0.76倍，显示出较高的投资价值。
• 未来盈利预期：预计公司18-20年每股收益分别为1.10元、1.31元和1.48元。

风险提示

• 房地产市场销售弱于预期：市场整体销售表现可能影响公司业绩。
• 跨区域经营风险：公司在京外市场的拓展可能面临一定的挑战。

公司基本数据

财务预测表

主要财务比率

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）
• 助理研究员：鲁星泽、曹曼、邓力

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

分析师声明与免责声明

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