半导体行业功率半导体系列报告之一：功率半导体总览，致更高效、更精密、更清洁的世界-20181120-基业常青经济研究院-20页-1mb

半导体行业深度研究报告 - 功率半导体系列报告之一

核心内容概览

本报告对功率半导体行业进行深度分析，认为其将在“更高效、更精密、更清洁”的趋势下持续增长，并在“进口替代”背景下迎来发展机遇。报告重点推荐具有强大设计能力且能与顶尖晶圆代工厂合作的功率半导体企业。

主要观点

• 功率半导体的重要性：作为电力控制的核心，功率半导体负责将“粗电”转化为“精电”，支撑现代社会的电气化运作。
• 技术演进方向：功率半导体的发展方向是实现更高功率密度、更低功耗与更小体积，技术演进方式包括结构更改、制程缩小、工艺进步、材料迭代等。
• 市场增长潜力：预计2022年全球功率半导体市场规模可达426亿美元，2016-2022年年化复合增长率约为6.4%。而中国功率半导体市场由于进口替代空间，未来五年复合增长率有望超过12%，其中高压IGBT和第三代半导体等细分赛道增速可能超过20%。
• 竞争格局：国际巨头目前占据中国市场主导地位，但随着国内企业技术进步和成本优势，进口替代空间巨大。
• 投资逻辑：设计能力是企业增长的关键，与顶尖晶圆代工厂合作有助于快速提升产品性能和市场占有率。IDM模式有利于发挥协同效应和掌握核心技术，是长远发展趋势。

关键信息

1. 市场空间

• 全球功率半导体市场预计2022年达426亿美元，年化复合增长率约6.4%。
• 中国功率半导体市场国产化率不足50%，未来五年复合增长率有望超过12%。
• 新能源汽车、清洁能源和物联网是推动功率半导体增长的主要下游行业。

2. 技术演进与性能指标

• 主要技术演进方式：结构更改、制程缩小、工艺进步、材料迭代、集成调整。
• 关键性能指标：工作电压、电流密度、反向恢复时间、通态电阻、反向漏电流、静态电流、总栅电荷等。
• 性能提升方向：高功率密度、低功耗、小型化。

3. 行业价值链

• 前段制造是决定产品性能的核心环节，占据产业链约40%以上的价值。
• 设计能力影响客户开拓速度和企业增长。
• 封装环节对产品的一致性、稳定性有重要影响，但技术壁垒较低。

4. 进口替代机遇

• 国际巨头垄断国内市场，国内企业具备成本和定制化优势。
• 由于功率半导体产品迭代较慢、投资门槛相对较低，国内企业短期内更容易实现技术突破和进口替代。
• 国内厂商对国际厂商的依赖度较低，价格敏感度较高，有利于进口替代的推进。

投资策略

推荐关注企业

• 新洁能（838147.OC）：

  • 国内领先的MOSFET设计企业，产品结构优化显著。
  • 拥有最新型器件结构设计能力，产品线覆盖中低压、高压、超高频率领域。
  • 与上海华虹半导体等顶尖晶圆代工厂合作。
  • 2018年上半年营收3.61亿元，同比增长67.33%；扣非归母净利润8194万元，同比增长246.18%。

• 斯达股份（A18078.SH）：

  • 完成自主设计蜕变的IGBT封装龙头，占据全球2.5%市场份额。
  • 与上海华虹半导体合作，具备较强设计与制造协同能力。
  • 2017年营收4.49亿元，同比增长46.49%；归母净利润5258万元，同比增长150.98%。

• 杰夫微：

  • 专注于低功耗功率IC设计，具备全球领先的功耗性能指标。
  • 核心团队来自仙童半导体与英特尔，技术背景深厚。
  • 可帮助延长电池使用时长约20%。

风险提示

1. 政策风险：清洁能源补贴退坡可能影响行业增长。
2. 社会电气化进度不及预期：新能源汽车与物联网行业发展放缓将对功率半导体需求产生负面影响。
3. 国内企业技术进步不及预期：若国产功率半导体无法达到进口替代所需的性能水平，行业发展将受限。

结论

功率半导体行业具备良好的增长前景，尤其在进口替代和新兴应用领域。设计能力与晶圆代工厂合作是企业发展的关键，建议关注具备较强设计能力与技术积累的国内功率半导体企业，如新洁能、斯达股份和杰夫微。长期来看，IDM模式将成为行业发展的主流趋势。