20181120-基业常青经济研究院-半导体行业_功率半导体系列报告之一_功率半导体总览_致更高效_更精密_更清洁的世界_20页_1mb

半导体行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告为功率半导体行业系列研究的第一篇，重点分析了功率半导体在现代社会电气化发展中的作用、行业竞争格局、技术演进方向及投资策略。

主要观点

• 功率半导体的重要性：功率半导体是电力控制的核心，负责将发电设备输出的“粗电”转化为适合不同用电终端的“精电”，是电气化运作的关键。
• 行业发展趋势：随着社会电气化程度加深，功率半导体正朝着更高的功率密度和更低的功耗方向发展。
• 市场空间预测：预计2022年全球功率半导体市场规模将达426亿美元，2016-2022年年化复合增长率约为6.4%；而中国由于“进口替代”空间大，未来五年年化复合增长率有望超过12%，其中高压IGBT和第三代半导体增速可能超过20%。
• 技术演进路径：功率半导体技术演进包括结构更改、制程缩小、技术变化、工艺进步、集成调整和材料迭代等，未来发展方向为高功率、高频率和低功耗。
• 竞争格局分析：国际巨头垄断中国市场，但国内企业凭借成本和差异化优势有望实现“进口替代”，短期内设计企业可通过与顶尖晶圆代工厂合作快速提升竞争力。
• 投资策略：推荐关注具备强大设计能力和与顶尖晶圆厂合作的设计企业，尤其是新洁能、斯达股份和杰夫微等企业。

关键信息

1. 市场空间

• 2022年全球功率半导体市场规模预计达426亿美元。
• 清洁能源、电动汽车和物联网是推动功率半导体市场增长的主要行业。
• 中国功率半导体市场国产化率不足50%，进口替代空间巨大。

2. 行业竞争力

• 前段制造决定产品性能：晶圆制造是功率半导体产业链的核心，占据价值链约40%以上。
• 设计能力主导客户开拓：设计能力影响企业增长速度，体现在差异化参数调整和结构优化。
• IDM模式是长远趋势：IDM模式能实现设计、制造和封测的协同效应，有利于提高毛利率和产品性能。

3. 投资建议

• 新洁能（838147.OC）：MOSFET进口替代新巨头，产品结构不断优化，毛利率持续提升。
• 斯达股份（A18078.SH）：完成自主设计蜕变的IGBT封装龙头，产品线丰富，采购比例逐步提高。
• 杰夫微：专注于低功耗功率IC设计，具备领先全球的功耗性能指标。

4. 风险提示

• 政策风险：清洁能源产业受政策影响较大，补贴退坡可能影响行业增长。
• 社会电气化不及预期：新能源汽车和物联网发展若不及预期，将影响功率半导体需求。
• 技术进步不及预期：国内企业若无法在技术上达到国际水平，将难以实现进口替代。

重点数据

• 2016-2022年全球功率半导体年化复合增长率约为6.4%。
• 中国功率半导体市场未来五年年化复合增长率预计超过12%。
• 2017年大陆功率半导体国产化程度不到50%。
• 电动汽车单车功率半导体成本从71美元增长至384美元。
• 新洁能2018年上半年营收同比增长67.33%，扣非归母净利润同比增长246.18%。
• 斯达股份2017年营收同比增长46.49%，归母净利润同比增长150.98%。

总结

功率半导体作为电力控制的核心，将在未来随着清洁能源、电动汽车和物联网的发展持续增长。国内企业在“进口替代”机遇下具备成本和定制化优势，短期内可通过与晶圆代工厂合作快速提升竞争力。IDM模式是长远发展的趋势，但短期内设计企业更易抓住机遇。报告推荐关注具备强大设计能力与晶圆代工厂合作的功率半导体设计企业。