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全美在线公司深度研究报告总结

核心内容概览

全美在线有限责任公司是一家专注于考试测评服务及在线职业培训的领先企业，成立于2006年，2015年成立股份公司。公司以考试服务为主营业务，拥有强大的试题技术、广泛的考站网络及丰富的行业经验，占据第三方机考市场约84%的份额。公司还积极拓展在线职业教育和精准招聘市场，与新东方合资成立职尚教育及职上网，搭建人才培育闭环生态链。此外，公司通过与美国招聘技术服务商Brilent合作，推动精准招聘业务发展。

主要观点

市场空间与发展趋势

• 电子化考试市场发展潜力巨大，预计2015年市场规模为1100亿元，当前占比仅5%。
• 职业教育市场正迎来在线教育的新风口，预计2016年市场规模将超过1400亿元。
• 精准招聘市场在美国已达到千亿美元规模，国内预计2018年互联网招聘市场容量将达到63.7亿元。

公司竞争优势

• 公司拥有领先的技术，如动态模拟试题表现技术（DST）和题库组卷技术，有效提升考试安全性与测评效率。
• 公司在全国拥有3000多个考站资源，具备部署百万科次考试的能力，形成行业壁垒。
• 公司在考试测评服务领域拥有广泛客户资源，包括行业协会、政府机构及大型企业，客户粘性强。

业务布局与增长逻辑

• 考试服务为公司主要收入来源，2015年占比达94.39%。
• 在线职业培训业务作为资格类考试的后续服务，未来将向更多职业培训方向扩展。
• 通过与新东方的合作，公司正积极拓展在线职业教育市场，形成教育生态闭环。
• 借助大数据和精准招聘战略，公司有望在人才市场占据一席之地。

关键信息

财务表现

• 2015年公司实现营业收入3.28亿元，同比增长115.38%；净利润8064.15万元，同比增长201.20%。
• 考试服务毛利率持续上升，2015年达53.94%，其他服务毛利率下降。

投资建议

• 公司评级为“买入”，首次评级，目标价为48-52元。
• 2016-2018年收入预测分别为5.14亿元、7.00亿元和8.86亿元，净利润分别为1.34亿元、1.81亿元和2.28亿元。

风险提示

• 考试测评服务业务拓展速度不及预期。
• 在线职业教育市场及精准招聘市场发展缓慢。

行业竞争格局

• 国内竞争者较少，全美在线在第三方机考市场占据绝对优势。
• 海云天和山大鸥玛虽也有一定市场份额，但主要集中在高考、中考领域，且业务模式与全美在线存在差异。
• 公司与ETS及ACT在服务对象和业务模式上存在差异，后者更多专注于自身考试，而全美在线专注于第三方考试服务。

总结

全美在线凭借在考试测评服务领域的深厚积累和技术优势，占据国内第三方机考市场主导地位。公司未来将在职业教育和精准招聘领域持续拓展，形成人才培育闭环生态链。尽管公司财务表现良好，但其营运能力和经营效率仍有提升空间。鉴于公司强大的业务能力和广阔的市场前景，我们建议投资者关注其未来增长潜力，给予买入评级，目标价约48-52元。