20180620-光大证券-光大新三板市场2018年6月跟踪报告_帝杰曼获做市商青睐_19页_1mb

新三板市场2018年6月跟踪报告总结

核心内容

二级市场回顾

2018年5月，新三板市场整体表现疲软，三板成指下跌1.13%，三板做市指数下跌2.49%。尽管成交额有所上升，但成分指数成交金额下降至16.31亿元，而做市指数成交金额上升至10.83亿元。创新层和基础层的成交金额分别为18.13亿元和31.38亿元。

• 新增企业与做市商：5月新增做市转让企业2家，较4月有所上升。另有12家挂牌企业获得做市商追加做市，其中帝杰曼、贝特瑞、华移科技等企业新增做市商较多。
• 估值水平：6585家具有市值的统计样本显示，新三板整体PE（TTM，整体法，未剔除负值）为33倍，其中做市板块和竞价板块分别为35倍和33倍。创新层和基础层的估值水平分别为24倍和39倍。剔除净利润为负的公司后，整体PE为22倍，做市和竞价板块分别为19倍和22倍，创新层和基础层分别为20倍和22倍。
• 行业估值分化：做市板块相对于竞价板块存在流动性折价，但行业间折溢价情况有所分化。计算机软件、专用设备的折价率分别为26.30%和31.44%，而互联网服务则存在97.17%的溢价。创新层在医疗器械行业对基础层存在61.58%的溢价。

一级市场回顾

5月定增市场实际募资小幅下降，振华新材融资5.72亿元。按增发预案统计的拟募资总额为61亿元，较4月的52亿元有所上升。申请IPO辅导的挂牌企业数量有所上升，但一级定增募资效率下降。

• 行业融资情况：金属非金属新材料、环保、计算机软件、汽车、化学制药等行业融资金额相对较多。
• 市盈率：一级市场整体定增市盈率为21倍，与4月持平。机械设备、电子设备、信息技术、休闲生活及专业服务、基础化工等行业的市盈率分别为24倍、22倍、17倍、21倍和18倍。实际完成的增发市盈率为16倍，其中计算机软件、环保、专用设备等行业的实际完成市盈率分别为24倍、22倍和18倍。
• 股权转让事件：5月新三板企业作为标的方发生的股权转让事件为12例，较4月有所下降。但主板公司对新三板公司的并购案例有所上升，包括邦宝益智对美奇林100%股权的收购等。

主要观点

• 市场遇冷：二级市场整体表现疲软，成交额虽上升但指数下跌，流动性问题依旧存在。
• 做市商活跃：部分企业获得做市商追加做市，做市板块相对活跃，但流动性折价依然显著。
• 估值分化：不同行业在做市和竞价板块的估值差异较大，部分行业如互联网服务存在溢价，而其他如计算机软件、专用设备则存在折价。
• IPO条件：投资者应关注符合IPO条件、成长性好、盈利能力强的新三板企业，尤其是符合A股IPO最新财务要求的企业。
• 低估值高成长：当前新三板估值处于历史低位，低估值为投资者提供安全边际，精选优质成长股有助于价值发现。

关键信息

• 做市板块：5月新增2家做市企业，12家获得做市商追加做市，其中帝杰曼做市首日有6家做市商参与。
• 市场表现：三板成指和做市指数均下跌，但成交额有所上升，创新层和基础层表现各异。
• 行业估值：各行业在做市和竞价板块的估值差异显著，互联网服务溢价率高达97.17%。
• 定增融资：5月定增市场实际募资小幅下降，但融资总额上升，部分企业如振华新材、昊方机电、开拓药业等融资较多。
• 股权转让：5月新三板企业作为标的方发生12例股权转让事件，主板公司并购案例上升。
• 投资建议：建议关注符合IPO条件、成长性好、盈利能力强的企业，尤其是教育、消费、装备制造、新能源汽车、计算机通信等领域的优质企业。

风险因素

• 监管政策变动：监管政策的不确定性可能影响市场表现。
• 市场流动性：做市板块流动性折价问题仍然存在，可能影响投资者信心。
• IPO通过率：尽管IPO通过率有所提升，但整体仍较低，企业需持续整改。

投资策略

• PRE-IPO策略：关注符合A股和港股IPO条件的新三板企业，尤其是可能成为“新三板+H股”试点的企业。
• 低估值高成长策略：在当前低估值环境下，精选优质成长股有助于价值发现。
• 重点行业布局：教育、消费、装备制造、新能源汽车、计算机通信等领域的投资机会值得关注。

行业展望

• 存量时代：新三板市场已进入存量经济时代，新增企业数量减少，摘牌企业数量增加。
• 制度改革：股转公司公布创新层名单，制度改革持续推进，包括发行制度、三类股东问题等。
• 市场趋势：人工智能、新零售等行业在一级市场表现突出，未来有望成为投资热点。

投资建议

• 精选股票池：洪盛源、泰通能源等10家公司被纳入精选股票池，值得关注。
• 重点关注：中投保、中国康富、君实生物、原子高科、成大生物、金世缘、路斯股份等企业。

总结

2018年5月，新三板市场整体表现疲软，成交额虽上升但指数下跌，做市板块相对活跃。二级市场估值水平小幅下降，行业间折溢价情况有所分化。一级市场定增募资小幅下降，但融资总额上升，部分企业融资较多。市场进入存量时代，制度改革持续推进，投资者应关注符合IPO条件、成长性好、盈利能力强的企业，尤其是教育、消费、装备制造、新能源汽车、计算机通信等领域的优质企业。